三湘股份：地产结算贡献业绩 增持评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　2016年上半年公司实现营业收入39.96亿元，同比增长1736.59%,其中第二季度实现营业收入10.70亿元，同比增长1366.97%。2016年上半年公司实现归属股东净利润4.61亿元，同比增长421.51%；扣非净利润4.52亿元。由于公司主营的地产业务按照项目结算，因此公司营收和净利润的大幅增长主要来自于上半年三湘海尚名邸和虹桥三湘广场的结转所致。

　　观印象收购完毕，独特模式挖掘演艺市场新潜力：公司于5月19日完成对观印象公司的全资收购，文旅板块正式成为公司开辟的第二主业。由于观印象采取创意设计版权和票房分成的轻资产模式，与宋城演艺在运营方式和市场定位上都存在差异，目前作为旅游演绎行业洗牌阶段行业龙头，都具备不俗的竞争优势。同时，公司报告期内收购《印象刘三姐》的项目公司广西文华40%股权，提升在现有知名项目的股权分成；本届G20之后，位于杭州的《印象西湖》项目将绽放新容，值得关注。

　　一线楼市红利持续释放，现金流充沛：公司主要楼盘均处于一线城市，受益于北京、上海区域房地产市场价格的不断提升，公司项目具有优质的投资回报和坚固的安全边际。公司本次定增实际募集资金18.56亿元，3月23日又成功发行三湘债融资净额9.85亿元，公司扣除预收账款的资产负债率降至44.84%，财务费用有效减少26.53%，对于地产业务而言现金流储备充裕。

　　投资建议：公司地产业务的结算贡献大额利润，全年目标实现性强。

　　燕郊地区房价持续上扬，公司未来收益预期大幅提升。观印象在旅游演艺行业具有市场地位和竞争优势，全新项目值得期待，预计2016-2018年EPS将达到0.36、0.55、0.66元，维持增持评级。

　　风险提示：房地产调控政策或对公司项目进度造成影响