启迪桑德：只为环卫平台大棋 买入评级

　　[摘要]

　　调研纪要：

　　建设综合化平台型企业，覆盖环保全产业链：公司致力于建设综合化市政环保平台，在水务、固废、环卫领域拥有完善的产业链条，可提供从项目投资、工程建设到运营维护的“一站式”服务。随着系统解决环境治理方案要求的提高，公司逐步提升运营类业务比重，向综合化环境服务商转型。实际环卫项目上半年已经实现盈利，明年运营的环卫项目有120个，每个平均收入2000万元，预计可以实现20亿元左右的收入。

　　构建面向全国的环卫网,建立城乡环卫一体化运营体系：环卫市场2020年市场规模将达到2000多亿元。公司建立城乡环卫一体化运营体系，以PPP模式带动环卫项目的工程建设、设备出售、运营收入、增值服务等，未来广告、逆向物流收入可期。同时公司基于互联网、物联网、云计算等技术，积极构建环卫云平台。预计16-18年新成立环卫项目200多个，届时将形成辐射全国的环卫网。打造顶尖的综合环卫云平台，大数据价值不可限量。

　　传统固废领域具备核心竞争力，再生资源业务异军突起：公司是国内唯一一家涉及整个固废产业链的公司，具备提供固废处置全面解决方案的核心竞争力。公司固废项目处于集中建设期，预计今年内投运7个。公司瞄准发展空间巨大的再生资源市场，主要采用并购方式进行扩张，随着市占率的提升，再生资源业务收入预期实现大幅增长。废纸、废塑料、汽车拆解构成再生资源的主要份额。O2O平台“易再生”打通线上互联网资源与线下产业园服务，逐步形成一个完整的再生资源产业链生态系统。

　　拟定增95亿深耕大环保，加强“环卫+固废”大环卫布局：公司拟定增95亿，其中62%用于环卫业务、10%用于固废业务，加强“环卫+固废”大环保布局。本次发行认购彰显了清系大股东对启迪桑德的信心和重视，增发完成后，清华启迪持股比例将上升到36%，公司有望获得更多的资源支持。环卫属于朝阳产业，有利于培养大市值公司。定向增发做完，每年将给公司节省3亿元的财务成本，极大提振公司未来两年业绩增速。

　　投资建议预计公司16-18年EPS为1.31、1.91和2.47元，当前股价对应16-18年PE分别为24倍,17倍和13倍。维持“买入”评级。