保利地产：培育多元利润增长极 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　结算规模稳健增长，毛利率或将企稳回升2016年上半年实现营收551亿，同比升30%，归属净利润50亿，同比持平，EPS为0.46元。地产结算毛利率小幅下降至31.1%，随着销售均价继续上升和结算区域结构调整，预计未来将企稳回升。费用控制优异。少数股东损益占比较高，反映联合开发力度加大以及与信保基金合作强化。

　　销售首次半年过千亿，拿地去补平衡上半年地地产销售金额1106亿，同比升45%，首次实现半年过千亿。

　　珠三角和长三角贡献合计56%销售金额，上半年推货积极，把握高景气度窗口期，下半年总体可售货值1400亿，预计全年销售达2100亿，同比升36%。土地投资去补平衡，集中在一二线城市，特别是长三角地区。

　　财务稳健，房地产金融+社区服务两翼齐飞报告期末公司在手现金463亿，净负债率62%，有息负债综合成本仅4.86%。继续巩固在房地产基金领域发展优势，信保基金管理规模稳步提升，共同发起设立粤港证券，并在上半年定增中引入泰康人寿、珠江人寿等保险机构。社区消费服务板块布局深入，涵盖商业、养老、社区金融等板块。

　　预计公司16、17年EPS分别为1.16、1.29元，维持“买入”评级公司上半年准确把握政策和销售窗口期，地产规模实现较快增长，巩固行业领先地位。房地产金融发展平稳，与主业较好协同，同时依托地产业务规模优势，积极探索并推进社区服务方面的创新业务，在商业、消费、养老等领域都有进一步实质性的动作。公司融资优势显著，综合融资成本在行业内处于较低水平，为各项业务的健康发展提供了长期且稳定的资金支持。