海利生物：高增长可期 买入评级

　　[摘要]

　　■事件：9月5日，公司发布公告，控股子公司杨凌金海生物技术有限公司（简称“杨凌金海”）收到陕西省农业厅颁发的《兽药生产许可证》和《兽药GMP证书》。

　　■获口蹄疫兽药生产证书及GMP认证，口蹄疫疫苗潜力巨大。公司此次GMP验收的为口蹄疫悬浮培养灭活疫苗车间，年产能达到8亿毫升，目前口蹄疫项目累计建设已投入2.65亿元，主要产品为口蹄疫O型、A型、亚洲1型三价灭活疫苗和猪口蹄疫O型灭活疫苗。当前猪口蹄疫O型灭活疫苗获得生产批文企业仅5家，获得口蹄疫O-A-I型、三价灭活疫苗生产批文的企业仅4家，公司口蹄疫项目完全复制阿根廷BB公司海外工厂工艺，阿方工程师全过程参与，预计产品品质将在行业前列。此次获得口蹄疫兽药生产证书及GMP认证，正式完成口蹄疫疫苗对外销售的一大前提，预计口蹄疫产品将在下半年上市。

　　■招采政策变革有望打开行业空间，公司持续增长可期。随着动物疫病防控政策改革的落实，将打开行业空间。预计公司未来核心产品口蹄疫、蓝耳系列产品将发挥市场苗优势，持续高增长可期。同时，据公司公告，高致病性禽流感DNA核酸疫苗处于新兽药申请的复核阶段，喘气病疫苗处于新兽药申请的复核阶段等，后续储备丰富。

　　■养殖景气传导，将受益生猪存栏量提升。在养殖高盈利背景下，规模化养殖户加速补栏，推动疫苗产品销量提升。同时，16-17年动保企业将迎产品加速推广期。本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢，有利拉长猪周期乃至动保周期，养殖持续高景气下养殖户将加大防疫力度，另一方面规模化猪场补栏力度加大，有利动保上市公司产品加速渗透，随着母猪、生猪养殖量的增加，动保产品需求也随之增加。

　　■投资建议：我们预计公司2016年-2018年净利润1.4/2.2/3.4亿，复合增速约50%；我们给予“买入-A”评级，6个月目标价23元。

　　■风险提示：口蹄疫项目进展不达预期；