云投生态：调整增发方案 买入评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　事件：9月5日晚，公司公告拟调整增发方案，保持12.14元/股的增发价不变，增发数量调整为5930.81万股，募集资金调整为7.2亿元。

　　调整增发方案，降低募资规模，更利于审核通过。在当前市场监管环境下，证监会对上市公司定增募集资金事项审核较为严格。本次公司调整定增方案，在保持发行价格不变的基础上，减少了41.84%的发行股份数量以及募资规模，这将更易于被证监会审核通过，让公司早日获取发展所急需的资金，并节省大量财务费用，提升公司盈利水平。本次定增拟募集7.2亿元资金，4.7亿元用于偿还大股东云投集团的借款，2.5亿元用于补充公司流动资金。

　　大股东持股比例提升，支持力度或有增无减。本次定增方案调整依然得到了大股东云投集团的大力支持。大股东拟认购5323.97万股，占比大幅提升至89.77%。

　　本次定增完成后，云投集团将共持有9209.88万股公司股份，股权占比提升为37.8%。我们认为，大股东深度参与公司定增，股权占比较之前方案更高，充分彰显了对公司发展前景的信心，未来大股东给与公司的支持或将有增无减。

　　推行员工持股计划，锁定员工跟公司利益一致，增强公司发展活力。公司员工持股计划参与公司定增，拟认购81.55万股股份，总金额不超过990万元。我们认为，公司推行员工持股计划有利于深化公司混合所有制改革，建立员工持股的长效机制，建立和完善公司与员工的利益共享机制，增强公司发展活力。

　　中标重大PPP项目，后续增量可期，或将驱动业绩持续快速增长。公司历史包袱基本处理完毕，管理层重心开始转向市场开拓和业务推进。公司成功中标了“遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP项目”，业绩增长动能强劲。随着公司PPP订单逐步增多并落地，有望驱动公司业绩持续快速增长。

　　国企改革受益标的，想象空间巨大。公司是云投集团旗下唯一上市平台，随着国企改革的逐步推进，大股东旗下庞大的业务和资产必将涉及重组与整合，公司或将直接受益，想象空间巨大。

　　预计公司2016~2018年EPS分别为元0.42、0.66元、0.99元。当前股价对应2016年的PE为56倍。

　　风险提示：定增推进速度不及预期、主业发展不及预期等。