航天动力：动力系统再显神威 买入评级

　　[摘要]

　　事件1：

　　据中国载人航天工程办公室消息，发射天宫二号空间实验室的长征二号FT2火箭，以及发射神舟十一号载人飞船的长征二号F遥十一火箭，按流程完成了出厂前所有研制工作，已安全运抵中国酒泉卫星发射中心发射场，开展发射场区总装和测试工作。其中，天宫二号计划于9月中旬实施发射，随后神舟十一号载人飞船将于10月中旬发射，并与空间二号交会对接，之后航天员将会进入天宫二号开展工作，完成工作后再乘飞船返回。

    1投资要点：

　　天宫二号和神舟十一号齐飞，载人航天三步走战略迈出关键一步：天宫二号将于9月中旬实施发射，随后神舟十一号载人飞船于10月中旬发射，并与空间二号交会对接。其中，天宫二号的主要任务是验证货物运输和推进剂在轨补加，以及航天员中期驻留等空间站建造与运营的关键技术，同时装载空间冷原子钟、空地量子密钥分配试验等14项空间应用载荷。神舟十一号将主要承担航天员运送和空间站技术验证两大核心任务，并将与天宫二号形成组合体，完成我国迄今为止时间最长的30天载人飞行。天宫二号打造了我国第一个真正意义上的空间实验室，从而为建造复杂程度更高的空间站奠定基础，在中国载人航天三步走战略中起到承前启后的重大作用，促使航天工程步入快速发展期。

　　发展航天，动力先行：载人登月、深空探测各种超大型有效载荷的工程将成为我国21世纪前50年航天发展的重点和方向，重型运载火箭则成为实现上述目标的关键，而动力系统决定火箭运载能力的大小，最终决定人类航天活动的疆域，因此动力系统是航天发展的基础和核心。动力系统是运载火箭重要的组成部分之一，国外动力系统的研制经费占运载器总研制经费的1/3~1/2，投资航天，首选动力环节。

　　液氧煤油发动力技术获青睐，打开公司长期成长空间：根据航天科技集团官网，近日航天六院的500吨级液氧煤油发动机联试获成功，此次联试是我国航天液体动力体系持续发展的重要标志，500吨推力意味着已经可以满足载人登月要求，将推动我国航天主动力技术达到世界先进水平。十三五期间我国将从载人飞船、太空空间站、月球与火星探测、空间科学等多方面推进航天重大工程的建设，空天组合动力更有望开启航天旅游时代，打开公司长期成长空间。

　　航天液体动力最强国家队，资产注入空间巨大：航天动力是航天六院唯一上市平台，六院作为最强“航天液体动力国家队”，2015年净利润10.1亿，目标在“十三五”期间实现收入340亿，利润17.5亿元。由于航天其它众多院所以研究所为主，证券化难度较高，而航天动力所在的六院主要资产和利润均在工厂，十三五证券化率有望远超45%，整合空间巨大，整合紧迫性较强。按70%—80%的资产证券化率来计算，我们预估，十三五期间航天六院拥有过12-14亿利润注入公司，目标市值600亿。

　　投资建议：我们预计公司2016-2018年净利润分别为5910/6360/6760万元，EPS分别为0.09/0.10元/0.11元，现价对应PE分别为282/262/246倍，维持“买入”评级，目标价34.49元。