博雅生物：今年血制品利润有望实现翻倍增长 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　近日血制品上市公司股价普遍出现调整，我们与行业内专家以及博雅生物领导及时深度沟通交流，我们判断：1、血制品行业量价齐升逻辑并未发生任何改变，未来3年行业采浆量有望实现15%左右复合增长，同时提价（尤其是静丙、纤原、PCC、八因子）仍将持续进行；2、我们预计博雅生物今年实现2.8-3亿利润、明年实现4-4.5亿利润概率较大，远期或将继续维持30%+复合增长。

　　※去年公司曾预计，16、17年采浆量有望达225吨、300吨（分别同比增长28%、33%），但这并没有包含今年新增于都、都昌两大浆站的贡献，如考虑该两大浆站贡献，我们预计公司16、17年采浆量将大概率超预期。另一方面，我们预计公司目前至17年底仍有望新获批5家浆站，18年及以后公司采浆量同样将实现30%左右复合高增长。

　　受益纤原和静丙提价，公司今年吨浆利润预计增长70%，受益于今年底八因子获批以及静丙再次提价，公司明年吨浆利润有望再增长20%。综合考虑量价因素，公司今年血制品利润有望实现翻倍增长、明年有望实现50%增长。

　　公司第一期员工持股计划已于6月底完成股票购买，实际购买数量6227292股，占公司总股本2.33%，成交金额3.55亿，成交均价57.03元/股，公司当前股价相对于员工持股计划持股价溢价率仅9.6%，形成重大支撑。

　　盈利预测：我们预计公司16-18年分别净利润为3.06亿、4.41亿、5.90亿，公司EPS分别为1.15元、1.65元、2.21元。公司一年期合理股价80元，对应16年估值约70倍（对应17年估值约48倍）。维持公司“强烈推荐”投资评级。