有色金属：价格上行有支撑 荐6股

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　全球精矿供给收缩明显。2016年~2017年锌精矿供应紧缺将会持续。安泰科预计，即使考虑复产情况，估计国际矿山也将减少55万吨，国内矿山将增加15万吨产出，整体锌矿将减少40万吨供给，约占3%。ILZSG预计，2016年全球锌精矿产量为1327.1万吨，全年锌精矿减少20.6万吨，较2015年下降1.4%。我们认为嘉能可、新星公司等国际矿业巨头的锌精矿减产基本上是既定的，大规模复产的可能性不大。即使下半年复产，增加的产量也会比较有限。

　　下游消费需求平稳增长。国际铅锌研究小组预测，2016年全球锌需求量为1432.9万吨，较2015年增长3.5%，供给缺口为35.2万吨。锌的下游消费主要是镀锌、氧化锌、电池等，2016年镀锌、氧化锌稳步增长，原电池产量大幅增长。

　　锌价上涨动力强。根据我们的测算，2016年和2017年全球将出现精炼锌供应缺口大概67万吨、61万吨，2018年正好保持供给紧平衡。总体来看，锌矿价格上涨会是一个持续性的过程。

　　一是锌矿减产的长期性，从精矿供需角度提供了涨价的逻辑。

　　二是锌精矿供应减少、企业精矿库存下降，无疑会拉长锌精矿价格上涨的时间。

　　锌行业公司排序。由于锌价的上涨是由年初低点启动，因此上半年锌的平均价格低于2015年上半年均价，受此影响锌价的上涨未能完全在企业业绩上得到体现。随着下半年锌价的持续上涨，而上年同期锌价则是断崖式下跌，今年锌价的上涨将在下半年的企业业绩中得到体现。我们对锌行业公司按照铅锌板块市值/锌产量的弹性排序，推荐公司排序依次是：中金岭南、驰宏锌锗、西部矿业、盛屯矿业、中色股份、兴业矿业等。

　　风险提示。全球矿山复产力度超预期，美联储加息。