公用事业：环保基本面改善有持续性 荐13股

　　[摘要]

　　事件：

　　据全国PPP综合信息平台项目库第三期季报，截止今年6月30日，入库项目9285个，计划投资额超过10.6万亿元。其中第一、二批示范项目232个，落地率高达48.4%，较上一季度增长13.3%，落地加速明显。此外，截至今年7月25日，财政部共收到各地第三批PPP项目申报1070个，项目计划总投资约2.2万亿元，占全国PPP综合信息平台项目库总计划投资额的20.8%。根据PPP项目工作计划，第三批示范项目清单将于9月初公布。相比较前两批232个入选示范项目（申报共902个），预计第三批示范项目数量和投资额都将大有可能进一步增加，与环保相关的市政类、生态建设和环境保护类项目从数量、落地率到投资额都将很有可能继续占比较高。公用环保仍将是PPP模式的焦点之一所在。

　　2014年至今，国家出台各类制度、政策、指导性文件50多个，建立引导基金1800亿元，各地政府也跟进建立地方引导基金，积极探索PPP创新模式，规范公共产品需求建立，推进PPP建设。今年7月，国务院总理李克强在国务院常务会议上首次强调将财政部的PPP法规和发改委的特许经营权法合二为一，将有利于推进PPP政策的制定，有望加速立法的出台。近日，国常会在此强调要运用好PPP模式，向社会集中推介一批有现金流、有稳定回报预期的优质项目。PPP嫣然已成一项持续性国策。

　　同时，受益于现阶段宏观层面利率下行，投资收益偏低，大类资产配置荒及供给侧去库存改革乏力的大背景下，PPP项目受到各方争相追捧。PPP模式即是国家供给侧改革的创新模式，也是需求侧发力的重要抓手（例如城市管廊管网、水利工程等公共产品建设）。投身于PPP模式合作是一项富有挑战性但机遇广阔的发展道路。

　　评论关于环保综合服务商、污水处理及细分领域龙头：针对上述大环境，在投资策略上应当注意到，2014-2015年为现有签约项目的集中建设期，虽加速落地，但PPP对公司业绩的贡献才刚刚开始显现，未来无论在制度、财政、法治层面或PPP项目的基本面，都将有较强的持续性。我们认为各细分领域如环评、环监、咨询、工程总包、高新技术仍有及其广阔的发展空间，关注拥有硬实力兼具工程总包能力的专业环保综合服务上市企业，以及各细分领域的龙头标的。随着各地对PPP项目的需求增加及有效推进，首先受益的将是PPP前期产业链工程咨询、环境评价类前P，环境检测类中P上市企业，该类标的可参与各类规模的PPP项目前期准备及全程评价；受益最多的将是覆盖全产业链和工程建设总包能力兼备上市企业，PPP市场更加青睐这种能力互补性质的结合，环保工程企业+环保技术服务成为未来项目联合体的发展方向。重点推荐标的：（1）碧水源：膜技术高新技术企业，污水处理整体方案提供者。上半年公司营收同比增长123%，基本每股收益0.09元，同比上涨80%。公司拥有成熟的核心膜技术和超过350项专利技术，建有全球规模最大的膜研发制造基地以及净水产品研制基地，作为黑臭水体治理、海绵城市、地下式MBR再生水厂等PPP项目订单的有力支撑例，属于PPP项目运行中的高附加技术。目前公司已拥有40多家PPP模式合资公司，在手PPP订单超过500亿元。预计公司2016-2018年EPS分别为0.67、1.04、1.51，对应PE为28、18、13倍。给予“买入”评级。（2）葛洲坝：

　　PPP基建龙头布局环保，超600亿在手订单。公司央企背景，综合能力强，融资优势大，近期积极推进国企改革，控股股东中国能建集团已经率先启动股权激励计划。同时公司看准环保产业巨大的发展前景和机遇，积极转型布局环保业务，先后成立了绿园公司、中固科技，并收购凯丹水务，环保业务全面展开。组建PPP专项团队以来，订单量持续走高，超过600亿订单在手，框架协议估计3000亿左右，是PPP基建中的绝对龙头。