农林牧渔行业：成本低需求增 高增长高景气

　　饲料行业进入成熟稳定期,饲料企业探寻新盈利模式

　　2015年全国工业饲料产量20009万吨,增速为1.57%,增速相比黄金十年已经大幅降低。饲料行业的毛利率不断走低,企业生存压力增大,饲料企业纷纷探寻新的盈利模式,一是纵向一体化,通过进军上游原材料行业和下游养殖业提高企业盈利能力;二是转型为综合服务商,促进饲料销量,提高企业竞争力。

　　行业集中度较低,未来或有行业整合行情

　　目前,饲料行业集中度较低,但行业集中度在不断提高。饲料企业的数量已经下降至6000多家,51家规模企业产量也已经达到60%以上,在行业集中度提升的过程中,规模企业或将占得更大的市场份额。

　　工业饲料普及率低,市场想象空间大

　　根据十二五饲料规划,2015年工业饲料普及率将达到50%以上,即使达到这一水平,距离西方国家工业饲料普及率水平依然有较大的差距。据饲料专家测算,我国工业饲料市场容量约为4.5亿吨,与2015年2亿吨饲料产量相比,我国工业饲料还有1倍以上的市场空间。

　　养殖业景气度回升,饲料需求扩大

　　生猪养殖具有明显的周期性,从猪肉价格和生猪存栏量数据来看,生猪养殖即将进入新周期,生猪存栏量有望得到增长。饲料行业将受益于养殖业景气度的回升。

　　原材料成本下跌,饲料企业盈利能力增强

　　饲料的原材料主要包括玉米、豆粕和鱼粉。2016年,玉米临时收储政策已经取消,玉米价格缺少政策支撑以后将会快速回落。从豆粕供需关系来看,豆粕供需基本平衡,豆粕价格上涨的可能性较小,我们认为豆粕价格将会回落。原材料价格下跌,将有利于饲料企业盈利。

　　重点推荐:我们预计,随着原材料价格降低,饲料的生产成本会持续下降;随着养殖业景气度恢复,饲料的需求将会增加。整体来看,饲料企业的盈利能力将会增强。重点关注海大集团、大北农、唐人神、正邦科技。