汽车行业2016年中报分析：中报靓丽 期待下半年

　　汽车行业上市公司已公布了2016年中报,我们根据中信汽车二级行业区分为乘用车、商用载货车(卡车)、商用载客车(客车)、零部件四大子板块进行分析,具体观点如下:

　　要点。

　　乘用车销量快速增长,商用车销量小幅回暖。2016年上半年全行业销售各类汽车1,283万辆,同比增长8.1%,远高于去年同期1.4%的同比增幅速。乘用车上半年销售1,104万辆,同比增长9.2%,略高于去年同期4.8%的同比增速。商用车上半年销售179万辆,同比增长1.9%,远高于去年同期增速。由于小排量购置税减半政策计划实施到2016年底,我们预计2016年全行业销售汽车2,665万辆,同比增长8.4%;其中乘用车2,310万辆,同比增长9.2%;商用车355万辆,同比增长2.9%。

　　乘用车、零部件和客车板块收入快速增长,卡车板块收入增速转正。

　　上半年上市公司汽车主要板块中,乘用车板块、零部件板块和客车板块收入同比增幅较高,卡车板块季度收入同比增速由负转正。考虑到小排量减税等刺激因素影响,预计2016年乘用车板块收入增幅将延续快速增长势头。零部件板块收入和乘用车板块相关性较大,预计2016年零部件板块收入也将延续快速增长势头。考虑到新能源汽车补贴核查及调整等因素影响,预计将出现新能源客车销量的结构性调整,2016年下半年客车板块收入增速存在与政策相关的不确定性。考虑到去年基数较低,国四政策影响逐渐淡化,以及部分更新需求开始回升,预计2016年卡车板块收入有望继续小幅增长。

　　客车板块利润高速增长,卡车板块利润下滑收窄。2016年上半年上市公司各板块营业利润同比增速差别较大,客车板块营业利润同比高速增长,乘用车和零部件板块营业利润同比快速增长,卡车板块营业利润同比大幅下降,但降幅有所收窄。整车企业2016年上半年一直在控库存及向经销商输血,利润同比增长较低。受下游出货量增速保持较快增长,而原材料价格还处于地位,零部件板块利润增长高于整车板块。受小排量减税政策影响,乘用车和零部件板块2016年销售有望快速增长,板块营业利润预计也将保持快速增长态势。卡车在2016年销售情况小幅增长,预计板块营业利润降幅有望收窄。考虑到补贴下降带来的新能源客车销量结构性调整,以及补贴政策调整带来的不确定性,2016年客车板块的盈利增长情况存在一定不确定性。

　　新能源汽车及SUV热销,客车板块上市公司收入和净利润高速增长。

　　新能源客车及SUV热销,推动客车板块上市公司收入和净利润高速增长,如中通客车、宇通客车、亚星客车等。其它板块中,比亚迪、广汽集团、宁波华翔等利润增幅位居前列。

　　投资建议:智能驾驶是长期投资主线,重点推荐智能汽车龙头标的万安科技、亚太股份,建议关注拓普集团、均胜电子。新能源汽车销量保持高速增长,产业链将全面收益,重点推荐电动物流车龙头东风汽车、京威股份。在2017年汽车行业面临政策及销量不确定性的情况下,建议提前布局长期保持较高增长的公司,重点推荐天成自控、银轮股份、万里扬、云内动力、上汽集团。

　　风险提示:1)宏观经济持续疲软;2)扩产等导致行业竞争加剧;3)原材料和人工成本大幅上升。