盛达矿业：未来盈利增长确定 买入评级

　　[摘要]

　　事件8月26日，公司发布2016年上半年度报告，报告期内公司实现营业收入24,442.06万元，同比下降41.77%。归属于上市公司股东净利润7,585.62万元，同比上涨-42.54%。主要是公司2016年上半年开工较晚，季节性停产期较长所致。

　　点评银都矿业拜仁达坝银多金属矿品位高、盈利能力强。公司持有银都矿业62.92%的股权，该矿锌/铅/银储量分别为69万金属吨/32万金属吨/3298金属吨，锌/铅/银品位分别为5.17%/2.33%/231g/t，为中型高银铅锌矿。原矿实际开采规模70万吨/年，2015A有色金属产量4.06万金属吨。

　　金都和光大高银铅锌矿山注入、并承诺高净利润。已经完成对光大矿业和赤峰金都矿业两个公司收购，相关方承诺2017-2019A净利润分别不低于16140.8万元、20988.45万元和20940.56万元。三座在建矿山新增锌/铅/银储量分别为31.96万吨/22.13万吨/1415吨，锌/铅/银平均品位分别为2.45%/1.7%/109g/t。三座矿山预计2017年投产，合计原矿开采能力69万吨/年，达产后锌/铅/铅含银产量分别将达1.47万吨/0.97万吨/37.967吨。

　　布局金融及新兴产业。2015年公司持有兰州银行1.55亿股、占3.02%的股权，并于兰州银行发起成立兰银金融租赁公司、占9%股权。并出资2.975亿元受让中民投0.5%股权。出资8000万认购羽时互联网1号证券投资基金、占份额的66.67%，该基金已先后投资云车网络、因为科技、梧桐世界等西新三板公司。出资8000万参股百合网、占5.13%股权等。出资2772万元参股金桥水科、占6.38%股权。

　　锌铅银价大幅反弹、下半年业绩将向好。我们预测9-12月份锌/铅/银均价保持在18000/14000/4200以上、全年均价16105/13476/3841，高于去年同期987/335/456。假设2016年原矿产量70万吨，对应的锌/铅/银产量理论值为2.77万吨/1.26万吨/119.62吨。因白银、锌价格普遍大幅上涨，同时加工费下降，下半年盈利较上半年改善空间大。

　　盈利预测及估值基于上述假设和承诺净利润，我们预测公司2016A/2017A/2018A的EPS分别为0.36元/0.63元/0.67元，对应PE分别为67倍/38倍/36倍。目标价24元/股，投资评级“买入”。

　　风险提示银铅锌价格上涨不及预期、产量不及预期、注入资产不及预期。