中海集运：做强金融展未来 增持评级

　　[摘要]

　　■事件：9月8日，中海集装箱运输股份有限公司（中海集运）举办揭牌活动，正式更名为中远海运发展股份有限公司。A股上市公司简称变更为“中远海发”。

　　■布局金融航运，转型综合性金融服务平台：公司的资产重组工作基本宣告完成。

　　上市公司由集装箱班轮运营商转变为依托航运金融、综合发展非航融资租赁业务的综合性金融服务商。

　　■依托集装箱租赁业务，致力发展非航租赁：公司旗下的佛罗伦公司及其他公司的总箱队规模350万TEU，规模雄踞世界第二位，上半年租赁收入41.5亿。如此大的箱队规模将在多角度协同发挥规模优势，稳固航运金融核心业务。非航租赁方面，公司致力于发展多个领域的融资租赁业务，当前融资租赁资产余额已经突破100亿元。

　　■金融投资业务已试啼声，两度布局央企金融平台：5月19日，*ST金瑞公告定增预案，中海集运拟参与定增，携手五矿集团打造旗下金控平台。如项目推进顺利，中海集运将以15亿元认购1.48亿股，约占定增后总股本的3.96%。9月5日，*ST济柴公告定增预案，中海集运拟参与定增，携手中石油打造旗下金融平台。如项目推进顺利，中海集运将以9.5亿元认购8788万股，约占定增后总股本的0.97%。

　　■未来拟打造供应链综合金融服务平台：公司通过参与定增间接控股央企旗下金融平台，触及银行、证券、保险、信托等广角度的业务。根据公司战略规划，未来将打造金融核心产业集群，建立多业务协同发展的金融服务集团。

　　■韩进事件或对公司存在短期驱动：世界排名第八的韩进海运公司在8月31日向首尔中央地方法院申请法定管理（类似破产保护），我们认为在集运TOP20公司基本联盟化、中远中海完成整合、NOL被CMA收购、行业集中度提升的当下，韩进事件会导致其运力短期缺席传统旺季（圣诞节前出货期，通常为8-11月）市场，班轮公司很有可能会利用这个机会大幅提升原本极为低迷的运价，带来涨价预期。不论集装箱运输自身还是集装箱租赁都可获得潜在的刺激，或对公司的业绩产生一定的提振。

　　■投资建议：预计公司2016-2018年的EPS为0.01元、0.12元、0.15元，考虑到韩进事件短期或将利于集运旺季涨价和市场小幅复苏，给予增持-A评级，6个月目标价4.82元，对应17-18年PE分别为40倍、32倍。

　　■风险提示：经济下滑超预期，集装箱租赁市场不景气，金融业务拓展弱于预期