合纵科技：积极布局电改行业浪潮 买入评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　设立产业投资基金，“软硬投”结合布局电改。拟与北京中能电投、恒华科技、朱诚先生共同发起设立“北京中能互联电力投资中心”，总认缴出资2亿元，围绕配售电及能源领域投资。公司出资2000万元。投资目标为：配售电及能源相关行业公司，基金管理人在配售电及能源相关行业的公司所在地发起的子基金。

　　产业基金将在配网PPP与电改大势中弄潮。发改委能源局鼓励增量配电业务试点，确定100个左右吸引社会资本投资增量配电业务的试点项目。公司设立产业投资基金，为公司投资配售电及能源相关产业的平台，通过收购或参股行业内良好成长性的企业，使公司获得外延发展所需项目资源。三家公司各有所长，一次设备、软件信息、投资能力完美结合。同时公司定位综合能源服务商，打造“设计-设备供应-建设-验收”闭环，在配网PPP及运营中优势显著。

　　中能电投：成立于2016年，由电力行业资深人士和专业股权投资机构在发起设立。模式为：配合地方政府和国资平台，发起设立产业基金，产业基金再投资入股地方售电公司、新增配电网，通过整合产业链上下游资源，解决地方电力体制改革推进中遇到的资金瓶颈，同时完善地方售电公司治理结构和提升售电公司治理水平。

　　恒华伟业：创业板上市(300365)，传统业务为智能电网信息化，提供电网规划设计、基建、运行、检修、营销软件和数据采集分析服务，目前向发配售电综合解决方案提供商升级。

　　配、农网一次设备第一梯队，订单充足，毛利率回升。配网建设1.7万亿在十三五完成、农网改造7000亿两年内完成。公司在电网集招中标行业领先，订单充足。上半年产品毛利率30%，较去年27%显著回升。公司员工持股计划完成，大股东与管理层利益一致。

　　业绩预测：预计2016-2018年公司归母净利润1.12、1.33、1.54亿元，PE56.62、47.66、41.19。维持买入评级。

　　风险提示：系统风险，配、农网改造不及预期，公司中标不及预期。