山河智能：打造通用航空旗舰企业 推荐评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　打造通航全产业链，志在高远。公司在通航领域布局多年，2002年便启动了无人机项目，2008年参与发起设立湖南山河科技，2010年又参与发起设立湖南山河航空动力机械股份有限公司。本次收购加拿大Avmax完成后，公司同时具有了通用飞机的维修、租赁及运营能力，通航全产业链打通。

　　收购Avmax，切入万亿民航后市场。公司拟以最高不超过3.12亿美元的价格收购Avmax100%股权，该公司是北美最大的支线飞机租赁和维修公司、世界第二大支线飞机租赁公司。公司此次收购完成后，不仅有利于自身业绩的显著增厚，还可以借此切入民航后市场，打通通航全产业链。

　　预计到2020年国内运输航空器维修市场空间超过800亿，未来20年国内飞机租赁的增量市场空间预计可达3.7万亿元。

　　工程机械主业扭亏，军工产品不乏看点。受整体行业景气度下行影响，公司2015年主业亏损。公司推出新产品、处置盘活亏损资产等多举措并举，效果理想，2016年上半年归母净利润1764万元，同比增477.66%。

　　公司近年在军工板块领域保持了20%-30%的增速，2015年军工产品销售额近1个亿。目前公司拥有三款军工定型产品，未来不乏看点。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.08/0.25/0.34元，对应2016年113倍、2017年37倍PE。考虑增发摊薄因素，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.06/0.17/0.24元。

　　公司通过收购全球支线飞机维修、租赁业务龙头Avmax切入航空后市场，打造通航全产业链，未来前景可期。我们首次覆盖给予公司推荐评级。