索菱股份：车联布局快速推进 买入评级

　　[摘要]

　　事件：公司董事会审议通过《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易方案的议案》及其相关议案。公司分别以59000万、12686万元收购三旗通信、英卡科技100%股权，此外，公司拟向肖行亦（公司实际控制人）、中欧润隆、嘉佑投资非公开发行股份募集不超过3.6亿元配套资金。

　　政策保驾护航、车联网迎来5年发展黄金期。近年来我国相继出台系列发展汽车电子、车联网方面的利好政策，《中国制造2025》和《关于积极推进“互联网+”行动指导意见》中，车联网、智能交通、自动驾驶等是“中国制造2025”和“互联网+”发展战略的重要内容之一。我们预测2020年国内车联网渗透率可达到20%，整体市场规模将达到2500亿元。公司双管齐下收购通讯模块及软件平台，完成从车联网硬件终端设备供应商向车联网“软件+硬件+运营”平台供应商的进化，依托公司前装渠道，三旗通信TBOX、英卡科技车联网后台将有望迅速打开国内市场。

　　三旗通信车联产品向日本HONDA供货，预计顺利完成4000万业绩承诺。三旗通信车联网产品方面已通过日本运营商Softbank向HONDA公司提供车载无线数据产品达100万台。上半年三旗通信实现营业收入1.5亿元，净利润-3484万元，亏损主要是实施股权激励产生5009万管理费用（非经常性损益），公司实际扣非后净利润为1507万元，完成去年全年70%业绩，全年大概率可以完成4000万元业绩承诺。

　　英卡科技半年业绩优秀，车联网系统建设如火如荼。英卡科技主要从事基于自主研发的车联网核心平台和车联网开放平台提供车联网SaaS服务和车联网技术服务，上半年英卡科技实现营业收入770万元、净利润328万元，分别占去年全年99.8%和96%，业绩增长优秀。此外公司已完成国内某汽车主机厂核心车联网系统建设（目前正处于二期建设阶段且将长期持续合作）、正在为某外资汽车品牌商提供车联网相关领域的技术服务。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.46元、0.83元和1.06元，未来三年归母净利润复合增速达到52%，维持“买入”评级，目标价57.8元。

　　风险提示：收购重组推进不及预期或失败的风险；车联网发展或不及预期的风险。