壹桥海参：高频问题释疑之六问壹桥海参 买入评级

　　报告要点：

　　事件描述自我们8月29号发布深度报告《置入壕鑫互联，成就手游新贵》以来，诸多投资者对壹桥海转型情况和未来业务布局存在疑问，本篇挑选了六个市场比较关心的高频问题做简要释疑。

　　事件评论壕鑫互联成长性突出，预期大幅增厚上市公司业绩。壕鑫互联所处移动游戏行业仍处于快速上涨通道，其自身业务收入也在2016年中期呈现爆发式增长。壕鑫互联2016、2017、2018承诺实现归属扣非净利润分别不低于8600.71、19193.42、29200.64万元。上市公司2014年度、2015年度和2016年1-6月实现的归属于母公司所有者的净利润分别为2.29亿元、2.49亿元和1,325.25万元。交易完成后，上市公司盈利状况将得到大幅改善。

　　深层次绑定乐体平台，锁定头部版权资源。乐体创投系乐视体育旗下新兴产业投资基金，亦是壕鑫互联股东，公司与乐体创投签订战略合作协议，实现双方共同利益的更深层次绑定及多方面资源共享。乐体创投背后的乐视体育拥有全球最大的体育版权资源，公司与乐视体育具备天然合作基础。乐视体育生态的逐步完善，其后续变现能力为壕鑫互联打开新的空间，同时也将成为壕鑫互联业绩弹性所在。

　　“自有流量+头部渠道”构筑强大竞争壁垒。壕鑫互联通过具有低成本长尾流量的自有渠道与能带来稳定高质量的乐视体育等头部流量渠道的结合，在游戏发行业务上形成了较高竞争壁垒。其中自有流量渠道平台1862.cn月活跃用户达3000万，总业务收入自有平台占比达61.90%，大幅降低向第三方渠道支付的渠道流量费用。

　　独特发行金三角彰显标的稀缺。壕鑫互联业内首创的“线上游戏+媒体直播+线下赛事”发行金三角模式，对线上线下用户流量互导、用户留存、用户ARPU值、游戏生命期等带来积极影响。

　　盈利预测：预计公司2016-2018年EPS0.23元、0.34元、0.41元，对应PE分别为31倍、21倍和17倍，给予“买入”评级。