爱仕达：参设前海再保险取得进展 买入评级

　　■事件：公司公告以5865万元收购浙江钱江机器人51%股权；同时公司已完成出资43500万元，参与设立前海保险股份有限公司，占股权比例的14.5%。

　　■收购钱江机器人打开新增长点，协同主业未来做强做精：钱江机器人产品线覆盖Scara、Delta、6自由度等全系列工业机器人产品，其中多款产品已经实现量产。一方面，公司以较小成本投入快速切入机器人制造领域，取得钱江机器人的控股和经营权，短期对公司财务影响较小，但长期有望打开新的利润增长点；另一方面，钱江机器人具备工业机器人领域的研发、应用经验，有望与公司的家电制造主业实现协同，全面提升公司自动化制造水平，实现主业的做强做精。此外，爱仕达也可利用自身在制造领域多年的产业链积累、制造经验、渠道优势以及资金优势等，帮助钱江机器人提升产品制造能力和市场应用推广。

　　■参设前海再保险已出资完毕，长期投资收益颇丰：公司2015年2月公告拟与主发起人前海金融控股及其他机构共同设立再保险公司，持股比例为14.5%，目前已出资完成。2016年3月底，前海再保险公司已获得保监会批复同意，将成为第四家再保险公司，具备牌照稀缺性。考虑到中国作为新兴保险市场，市场起步较晚，行业未来发展前景巨大，长期看将获得较大投资收益。

　　■多元化战略变革正在加速，收入业绩有望实现稳健增长：2015年至今，公司的多元化变革正在加速，效果十分明显。1）公司在业务领域和品类上的多元化，有利于提高公司整体竞争力，保障收入端长期成长；2）渠道多元化，公司在三四线市场积极拓展，既为收入端增长的保证，也有利于降低控制销售费用率，从而提升整体利润率。此外，上半年人民币贬值有利于提高公司业务的国际竞争力，订单调节助力公司外销业务快速增长。公司主营业务处于快速上升通道。

　　■投资建议：公司此前收购新三板VR公司曼恒数字，希望借助曼恒数字在VR、3D打印等领域的技术积累和商业应用经验，提升门店展示和体验效果。此次收购钱江机器人，有望与家电、炊具业务实现协同，提升自动化制造水平。爱仕达2014年与罗兰贝格咨询签订服务协议，确立了转型成为“全球一站式生态家居用品及服务整体解决方案品牌商”的长期发展战略。自持股计划以来，公司一系列外延并购，表现了公司围绕主业持续性战略收购做强做精的决心。在家电领域，公司积极进行品类和渠道多元化改革。我们预计16~18年公司净利润增速为34.6%、24.1%、19.8%，EPS为0.44、0.54、0.65；当前股价对应17年27xPE，目标价18.0元，维持“买入-A”评级，积极关注。

　　■风险提示：房地产市场、原材料价格波动风险；智能家居进度不达预期。