金利科技：收购微屏发力地方性棋牌游戏 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　拟收购国内优质棋牌游戏商微屏软件科技，公司有望迎来利润新增长点。微屏软件在国内棋牌游戏行业具备差异化优势，旗下PC游戏平台“人民棋牌”与移动游戏平台“掌心游”地方特色突出，收入增长稳定。公司可利用微屏软件客户资源，实现优势互补，进一步促进主营业务发展。

　　公司2015年剥离原主营业务，收购欧洲最大游戏商品B2C平台MMOGA，转型游戏电子商务平台。MMOGA具备销售游戏许可码及虚拟商品先发优势，积累众多客户流量，且用户粘性高，平台转化率高出电商行业市场平均值5-7个百分点。2015年MMOGA业绩承诺完成情况基本达标，16年下半年全球几款重磅游戏的上线+海外游戏迎来游戏旺季，为MMOGA业绩完成提供强有力支持。

　　战略布局电竞+VR，提供新的利润增长点。公司拟募投1.1亿元用于电竞平台升级、VR游戏研发及VR线下体验场馆建设，充足的资金将助推电竞与VR战略的成功落地。标的公司微屏软件在电竞领域有所涉及，并且拥有丰富的游戏开发运营经验与庞大的用户群，将有效助推公司战略实施。

　　买入评级：MMOGA作为欧洲线上游戏相关产品零售电商平台的领军者，未来随着公司线上广告业务发力，游戏出海逻辑体现，电竞与VR布局加强，外延并购加速，公司有望迎来多个利润增长点。由于购买MMOGA后续款项支付货币为欧元，公司不存在欧元敞口，汇兑损益有望在未来得到冲抵，故我们暂时不考虑其影响。

　　本次拟收购微屏暂未落地，我们当前不予考虑其业绩。我们预期16/17/18净利润分别为2.94亿元、4.22亿元、5.17亿元，采取可比公司估值法予以17年35倍PE，对应目标市值147.7亿元，对应目标价101.2元，首次覆盖，予以买入评级。

　　风险提示：收购整合不达预期，汇兑风险