康耐特：消费金融开路者腾飞在即 增持评级

　　[摘要]

　　事件内容：2016年10月12日，公司已完成标的资产上海旗计智能科技有限公司（以下简称“旗计智能”）100%股权的过户手续及相关工商登记。变更后，公司持有旗计智能100%的股权，旗计智能已成为公司的全资子公司。

　　事件点评：2016年9月22日，公司定增获得证监会审核通过，到旗计智能完成工商变更手续，公司转型消费金融取得初步告捷。

　　行业核心解析：对消费场景准确把握以及信用评估风控的能力。我们认为目前行业的核心竞争力一方面来自于对线上线下消费场景端的把握能力，既获得客户的优势和能力。另一方面在于风险控制能力，即对客户的信用评估把握，只有利用跨学科大数据从多维度评估个人的信用特征，消费金融才能更好地开拓传统金融机构难以覆盖的人群，更有效率的提升消费信贷的整体效率。

　　旗计智能盈利增长分析：康耐特收购的旗计智能，原有电销业务门槛低，高额利润主要是来自于销售的非标准定价产品以及针对性强的非渴望品，主要是产品利润；公司另一部分叠加消费贷款和线下场景消费贷刚刚开始，其中叠加消费贷款目前按项目业务制，线下场景消费贷利润丰厚，第三方公司往往给予消费者较高的利息，除去银行资金成本外，剩下的利润全部归第三方，这两点也是我们给予它较高业绩的原因。

　　盈利预测与投资建议：我们认为康耐特所收购的旗计智能是目前A股领域消费金融最相关的标的。公司主要产品为商品邮购分期和信用卡账单分期业务。旗计智能承诺2016年度-2018年度净利润分别不低于1.6亿元、2.45亿元、3.45亿元。作为大数据信用评估背景下的消费金融产品供给者,我们认为公司未来将充分享受消费金融行业的高速增长，同时进一步升级拓展，2016-2017年预计总体利润为1.14亿元，3.71亿元，2017年38X，短期增发摊薄后目标市值168亿元。给予“增持”评级。

　　风险提示：行业政策有变化；收购的标的公司承诺盈利难以实现；收购的标的公司客户集中度过高，在竞争加剧的情况下，合作银行流失风险较大；收购的标的公司新业务未达到预期收益。