金洲管道：继续期待转型升级 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述金洲管道今日发布3季报，前3季度实现营业收入17.74亿元，同比下降11.12%；营业成本15.27亿元，同比下降12.74%；实现归属上市公司股东净利润为0.43亿元，对应EPS为0.08元，去年同期为0.15元。

　　据此计算，3季度公司实现营业收入6.25亿元，同比下降3.54%；营业成本5.41亿元，同比下降3.41%；3季度实现归属上市公司股东净利润-0.10亿元，去年同期为0.24亿元；3季度EPS-0.02元，2季度EPS0.08元。

　　事件评论三项费用上升叠加投资收益减少制约业绩，3季度历史首亏：公司主要产品包括镀锌钢管、螺旋焊管以及钢塑复合管等，广泛应用于石油天然气输送、排水等领域。3季度焊接管均价同比上涨16.24%，上海镀锌管同比上涨8.43%，热轧同比上涨29.50%，在此背景下，公司3季度业绩却历史首次亏损，主要源于三项费用增加及投资收益减少，具体来看：1）报告期内，公司智慧管廊研发费用和预精焊项目折旧增加导致管理费用同比增加0.15亿，短期借款增加导致财务费用增加0.04亿元，从而引起三项费用同比增加0.13亿元，拖累3季度业绩；2）报告期内公司联营企业中海石油金洲管道有限公司对一宗贸易纠纷款项全额计提0.41亿元坏帐准备，导致公司对其投资亏损达0.30亿元，引起投资收益同比下降0.15亿元。

　　环比来看，3季度原材料上涨幅度较大导致公司综合毛利下降1.19个百分点，叠加或受天然气领域投资相对滞后影响，公司营业收入有所下降，引起毛利下降0.19亿元，拖累整体业绩。此外，研发费用和折旧增加导致管理费用增加及联营企业计提坏帐准备也是公司业绩环比由盈转亏的重要原因。

　　入主灵图软件谋求转型升级，携手保利防务开拓军工市场：受油气投资低迷影响，公司业绩近年缺乏向上弹性。为开拓利润空间，公司积极推进转型升级。去年7月，公司与灵图软件签订合作协议，以期借助灵图软的技术优势，加强智慧管网、智能海底管道及城市综合管廊等领域的合作。今年6月，公司受让第二大股东富贵花开持有的灵图软件46%股权，灵图软件也因而成为公司参股公司，此举将有利于公司和灵图软件进一步加强智慧管网等领域的深度合作。8月初，公司又与保利防务投资达成合作，保利防务将为公司对接有关海外防务基地建设以及与公司主营业务有关的业务机会，并为公司提供军工并购服务、提供国外先进的军工标的资产，这不仅有利于公司拓展海外管道业务，而且也为公司进军军工领域打开了空间。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.25元、0.29元，维持“买入”评级。