平高电气：持续受益特高压建设 买入评级

　　[摘要]

　　公司2016年前三季度业绩同比增长71.35%，预告全年净利润同比增长超30%，符合预期：公司发布2016年三季报，前三季度实现营业收入42.04亿元，同比增长34.36%；实现归属于上市公司股东净利润8.73亿元，同比增长71.35%，对应EPS为0.77元。公司三季度单季实现营业收入15.89亿元，同比增长33.80%，环比减少9.04%；实现归属于上市公司股东净利润3.48亿元，同比增长61.34%，环比减少10.54%，对应EPS为0.31元。公司在半年报中预告前三季度累计净利润同比增幅60%-90%，三季报业绩与其一致，符合我们和市场的预期。公司前三季度业绩继续保持较高增速，主要原因是本期高附加值产品销量同比增加。公司预告由于公司收入结构变动较大，全年累计净利润同比增长30%以上。

　　毛利率继续维持高位，三季度费用率同比有所下降：公司毛利率相比去年同期继续维持高位，今年1-3季度单季毛利率分别为35.09%、37.97%和37.31%，去年1-3季度单季毛利率为21.56%、34.90%和36.43%，主要原因是封闭式组合电器业务营业收入的持续增长和毛利率的增加。公司前三季度销售费用1.40亿元，同比增长20.25%，显著低于营收增长，销售费用率3.33%，同比下降0.39个百分点。前三季度管理费用2.60亿元，同比增长24.33%，显著低于收入增长，管理费用率6.17%，同比下降0.50个百分点。前三季度财务费用0.78亿元，同比增长61.31%，财务费用率1.86%，同比增加0.31个百分点。

　　经营活动现金流大幅增加，由净流出转向净流入：2016前三季度公司经营活动净现金流入1.48亿元，较去年同期净流出3.68亿元大幅增加。其中，由于前三季度公司收入规模扩大，汇款较多，销售商品、提供劳务收到的现金由29.48亿元增加至39.52亿元，同比增长34.05%。此外，由于前三季度收到供方保证金的原因，公司收到的其他与经营有关的现金为0.78亿元，同比增加0.57亿元，增长265.34%。

　　公司前三季度应收账款56.14亿元，同比增加13.11%；由于备用金及投标保证金的增加，公司前三季度其他应收款为0.36亿元，同比增加57.04%。公司前三季度存货为19.03亿元，同比增加39.02%，主要是由于公司为保证交货期而增加投入。

　　公司特高压中标情况良好，保障未来营收：报告期内，公司中标国家电网公司2016年山东环网1000kV特高压交流工程第一次设备招标，中标金额约为13.01亿元；中标国家电网公司输变电项目2016年第四次变电设备（含电缆）招标及国家电网公司2016年第二次变电站设备整站招标，中标金额分别约为3.12亿元及1.24亿元，此外，公司控股子公司河南平芝分别中标约2757万元及2940万元。公司继续年内良好的中标势头，共中标国网招标总额约36亿元，其中特高压项目总额约25亿元，为未来营收打下了较好的基础。