网宿科技：无惧短期小扰动 买入评级

　　[摘要]

　　新进入者并未对传统CDN领先厂商构成实质性威胁CDN作为一个高增速/利润丰厚的行业/吸引了较多新进入者-从乐视云等云平台到新兴创业公司。但新兴创业公司体量小实力弱，依靠融资低价抢占市场并非长久之计。Akamai和亚马逊CDN在美国市场的目标客户截然不同，Akamai的竞争优势导致Adobe这样的大客户从AWS转投Akamai。

　　而Azure与Akamai的合作预示着Akamai的商业模式完全能和云平台厂商合作/共赢。而国内商业环境下“与客户同业竞争”这一问题也限制了阿里/乐视云的业务拓展范围，在可预见的将来新进入者不构成实质性威胁。

　　CDN行业长期增速并未放缓，继续看好行业高速成长过去几年中国CDN市场保持了快速增长。思科公司认为未来5年亚太地区CDN流量增速将继续增加，而中国增速一般高于亚太平均水平。考虑到体量较大后行业增速可能逐步放缓以及价格变动影响，我们认为保守估计中国CDN市场规模未来仍能维持超过40%的复合增速。

　　网宿发布2016年前三季度业绩预告前三季盈利为8.37亿至9.93亿，同比增长50%~78%，中间值64%；Q3扣非为2.33亿至3.90亿，同比增长19%至99%，中间值59%；我们注意到去年Q3有较大额非经常损益对今年增速产生一定影响，属短期现象。

　　预测16-18年EPS为1.689元/股、2.707元/股、4.235元/股我们预测公司2016-2018年营业收入增长为54%、56%、57%，营业收入分别为45.1、70.4、110亿元；净利润增长分别为61%、60%、56%，净利润为13.4亿、21.5亿、33.6亿元；维持“买入”评级。

　　风险提示行业变化快、容易被误解；社区云等新业务的推广有一定挑战和不确定性；海外业务的政策风险。