大亚科技：趋势向好 买入评级

　　[摘要]

　　◆事件：

　　公司发布2016年度前三季度业绩预告，预计归母净利润为2.48~2.94亿元，同比增长60~90%；其中第三季度归母净利润为1.44~1.91亿元，同比增长72.1%~127.6%。

　　◆点评：

　　公司业绩大超市场预期，从2016年6月底公司推出限制性股票激励计划以后，公司建立和完善了公司管理团队与股东的长效利益共享机制，充分调动公司员工积极性，使得公司的凝聚力和激励机制得到充分的提升，目前来看效果显著。目前我们预计圣象地板的净利率为3%，和行业平均的8~10%的净利率水平尚存在一定的差距，未来随着公司股权激励和其他激励机制的进一步推进，我们认为圣象地板的净利率会进一步提升。9月初公司更名为“大亚圣象”，我们认为公司新的名称将圣象品牌进一步强化，更能准确反映公司的战略规划、发展方向及业务特征。同时，公司保留了板材业务方面的核心标志“大亚”，体现了品牌的一脉传承，有利于更好地配合公司战略目标的推进。

　　从毛利率情况来看，我们认为公司三季度产品的毛利率提升主要来源于产品结构的变化，在产品本身价格并没有发生变化的情况下，公司充分受益于消费升级所带来的红利，实木产品的收入占比不断提升，我们认为未来随着公司的战略不断向产品的高端化和绿色化推进，实木等高端产品占比有望进一步得到提升。

　　从销售渠道来看，公司地板产业在继续加大品牌推广和营销力度，加强人力资源和信息化建设的同时，在尝试利用圣象地板销售网络优势，结合互联网和大数据，打造线上线下互通、标准化服务与个性化解决方案相结合的建材家居产品安装服务平台和O2O社区生活公共服务平台。公司通过与互联网家装公司合作的方式有望为地板业务获取更多C端客户的流量，与近3000家实体门店打造线上和线下齐头并进的销售网络。

　　目前公司股价对应2016-2017年的PE分别为27和21倍，考虑到公司目前估值较为便宜，看好上市公司未来盈利能力持续提升，趋势向好，互联网渠道拓展有望导入大量C端客户，维持“买入”评级。

　　◆风险提示：公司内部治理结构改善的进度低于预期。