铁汉生态：PPP订单充足保障持续快速增长 买入评级

　　[摘要]

　　■事项：公司公告前三季度归母净利润预计2.68-3.02亿元，同比增长55-75%，三季度单季1.05-1.21亿元，同比增长100-130%。

　　■三季度业绩加速明显，PPP订单充足保障未来增长。据三季度单季业绩推算前三季度同比增长64-73%，较中报提高17-26个百分点，除星河园林2月起并购增厚因素外，订单推进亦带动内生业绩逐季加速，预计全年业绩仍将高速增长。公司去年以来公告新签PPP订单约100亿，为15年收入的3.8倍，对未来业绩形成良好保障。

　　■外延并购增厚业绩，产业链持续布局可期：公司已形成集规划设计、研发施工、苗木生产、资源循环利用，以及生态旅游运营、旅游综合体运营和城市环境设施运营等为一体的完整产业链，并已完成收购环发环保及星河园林，并参股中国水务及其子公司延伸水务领域，未来有望沿产业链持续布局。公司部分PPP项目包含后续运营，已设立生态旅游运营中心，力图通过建设精品生态旅游项目模式、农业旅游样板示范区，成为生态旅游咨询管理企业，有望扩大利润来源。

　　■管理层激励计划彰显信心，短期减持压制因素消除：公司推出管理层激励计划，按照经营计划完成情况提取专项激励基金，在服务期逐年发放，有效绑定管理层长期利益并可减少股权激励等方式造成的费用。近期减持的木胜投资据公告主要为员工持股，已持股多年存在资金需求，目前减持压制因素已消除。

　　■投资建议：近期财政部PPP示范项目推出，后续税收优惠、资产证券化及PPP法等有望出台或推进，将形成持续的行业催化剂。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.36/0.55/0.68元，目标价16.5元（对应2017年30倍PE），买入-A评级。

　　■风险提示：宏观经济风险、PPP项目风险等。