鹿港文化：影视业务业绩可期 买入评级

　　[摘要]

　　鹿港文化2016年前三季度实现营业收入22.53亿元，同比增长19.57%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长28.59%；扣非后归母净利润为1.08亿，同比增长37.93%。公司业绩基本符合预期。

　　经营分析公司参与投资和发行的电影《盗墓笔记》票房达10.04亿，现象级作品保证全年收益。《盗墓笔记》是公司作为主发行方的电影作品，我们预计将给公司带来5000万左右的利润；《盗墓笔记》取得过10亿的票房，也验证了公司在电影宣发方面具有较强的实力，良好的票房也将保证全年业绩稳定增长。2015年，公司参与投资并上映的电影《大圣归来》凭借优良的口碑，最终获得9.56亿票房，我们认为公司后续将在电影领域持续发力。

　　影视剧制作和发行按计划进行，四季度将会释放较多业绩。按年初计划，《摸金符》、《龙珠传奇》、《路从今夜白》、《碧血黄沙》、《非诚勿扰》、《唐明皇》等作品按计划进行拍摄和筹拍；其中《摸金符》由天下唱霸作为编剧，属于《鬼吹灯》系列的最新作品，其依托强大的粉丝群体有望成为现象级网络剧。《墨客行》、《保镖》、《花开如梦》等作品在进行后期制作及审片工作；电视剧《我和妈妈的长征》、《客家人》、《花开如梦》、《再见老婆大人》及电影《铁道飞虎》、《聊斋新编》等作品预计发行，将确保全年利润目标的完成。

　　整合两家影视制作公司优质资源，同时成立网络剧制作公司，兼具口碑与收视。公司目前拥有世纪长龙100%股权和天意影视51%股权，并于2015年7月设立鹿港互联网影视公司，依托专业的影视剧制作经验，结合大主创、大明星、大投入以及用户全程参与的顶配模式，捆绑国内一线互联网平台资源，打造有影响力的超级网络剧作品。

　　投资建议和估值我们预计公司2016~2018年，净利润为2.56亿元、3.51亿元、4.52亿元，对应2016年~2018年EPS0.29元、0.39元、0.51元，根据申万行业划分，对比同类影视动漫类公司2016EPE中位值50倍，对应14.5元目标价，给予公司“买入”评级

    风险 网络剧政策风险；