盛通股份：STEAM教育基因不变 买入评级

　　[摘要]

　　前三季度盈利1986万，同比增长28.47%，符合预期。公司发布2016年三季报，前三季实现营业收入6.22亿元，同比增长18.95%；实现归属于上市公司股东净利润0.20亿元，同比增长28.47%，对应EPS为0.15元。公司三季度单季实现营业收入2.45亿元，同比增长29.85%，环比增长18.36%；实现归属于上市公司股东净利润0.06亿元，同比增长87.32%，环比减少-50%；对应EPS为0.04元。公司此前半年度业绩预告前三季度预计盈利区间为同比增长0-30%，此次业绩在区间上限符合预期，此外公司预计2016年全年业绩在3200-4000万区间，对应同比增速为63.94%-104.92%，主要一是由于公司销售结构转变图书方向冲抵期刊下滑，二是建立以出版服务为中心建立平台运营的服务模式，提高了订单数量和运营效率。

　　拟收购乐博乐博教育暂时性中止过会，增资韩国乐博叠加民促法月底三审增添转型信心。公司此前8月29日晚公布中止重组北京乐博乐博教育，但属于暂时性行为，目前乐博教育在上海的11家培训网点均为工商登记法人，并且已陆续通过教委的培训执照审核，我们认为大概率会拿到审批文件，此外公司增资韩国乐博教育18%股权表面公司转型教育的信心和决心；另外10月18日十二届全国人大常委会第七十九次委员长会议建议民办教育促进法月底进行三审，我们认为总体方向将为营利性学校松绑，政策层面对教育资产证券化有加快预期，公司审批文件或加快进程。

　　重申STEAM为新式教育模式，收购乐博注入新东方基因后将迎来新成长。（1）一方面，STEAM是以学生为中心的探究式教学方式，注重注重培养逻辑思维和动手操作能力，目前创客教育、机器人等由技术切入到STEAM教育成为时下的主流发展路径，目前中国STEAM教育模式处于爆发前夜，公司凭借原有教育出版优势切入素质教育市场，为分享行业成长拔得头魁。（2）STEAM教育模式易于复制，乐博教育也在在短短的4年内在全国25个省及直辖市快速布局63家直营店和115所加盟店，实现了跨越式的发展，彰显自己的成长能力和素质教育的成长空间；（3）乐博教育是新东方投资教育领域一览公司中的首家上市公司，我们认为新东方将会重点辅助该公司在二级市场壮大，并与嘿哈科技、童伴教育、好家长等其他投资相关的教育公司在业务等资源合作，将会在一二级市场产生良好的互动和化学反应。

　　盈利预测及投资建议：公司在保持云印刷、精品出版等业务20%+中速增长同时拟收购乐博教育战略切入新蓝海STEAM教育培训产业，首次打开教育产业外延式扩张局面，基于上市公司具有天然转向教育产业的独特优势，我们强烈看好公司教育出版印刷与儿童机器人教育借助公司新平台将在品牌、业务、客户群体、内容IP、渠道资源等多方面协同价值的创造。考虑到乐博教育携带的“新东方”A股唯一教育基因以及公司与华控投资等设立的5.15亿元产业并购基金将为公司后续内延增长和外延扩张提供强大的动力，我们预测公司未来三年将成功完成业务转型并进入教育产业收获阶段，假设17年增发摊薄后预计公司2016-2018年EPS分别为0.25元、0.63元和0.76元，业绩增速达70.11%、210.16%、20.80%，对应PE分别为143x、56x和46x，目标价位为50元，对应于2017年PE80x，维持公司“买入”的投资评级。

　　.风险提示：收购效应不达预期；市场竞争加剧