洽洽食品：双渠道布局稳步推进 买入评级

　　[摘要]

　　事件：公司公布了2016年三季报报告期内，公司实现收入营业收入为25.32亿元，较上年同期增5.94%；实现归属于母公司所有者的净利润为2.72亿元，较上年同期增2.83%；基本每股收益为0.54元，较上年同期增3.85%。

　　结论：给予“买入”投资评级公司质地优良、盈利相对稳定、现金流充裕、电商业务将成为业务增长驱动因素。给予公司“买入”投资评级。

　　正文：

　　1、收入增速放缓。第三季度营收同比下滑（同比下滑1.06%，）是造成公司前三季度收入增速下降的主要原因。究其原因，我们认为主要有：

　　1）2015年第三季度营收基数较大；2）传统业务面临销售瓶颈制约；3）新的业务短时间内无法达到最佳状态。

　　2、成本上升拖累业绩增长。报告期内，营业成本同比增长8.44%（营业收入增速为5.94%）导致毛利率同比下降。我们认为，电商渠道加大推广力度和产品升级是主营成本上升的主要原因。

　　3、看好公司电商业务。与淘品牌相比，公司“洽洽”品牌具备线下根基，品牌基础更加扎实，应对系统风险更强，看好其电商业务发展前景。

　　4、投资建议：我们预计16/17年EPS分别为0.75元和0.86元。当前股价对应2017年20倍PE，给予“买入”投资评级。同时，截至2016年三季报，公司货币资金为4.67亿元且经营活动产生现金流净额为9.06亿元。由此可见，公司现金流较好，这为高投入的电商业务和业务拓展奠定了基础。