中国汽研：业绩超预期 买入评级

　　[摘要]

　　第三季度归母净利增长128%，业绩拐点或出现公司前三季度实现营业收入10.81亿，同比增长42.14%；实现归母净利2.01亿，同比增长37.92%（扣非1.68亿，同比增长29.58%）。从需求端看，今年起受益于重卡市场回暖和新车法律法规趋严，汽研产业化和检测业务订单量持续提升；从供应端看，随着新基地投入使用后产能逐步上量，NVH实验室、电动研发业务等随着公司专家团队搭建逐步完善，有望后起发力。订单大幅增长，三季度业绩超预期；公司高投入期或已过，产能逐步释放，在行业需求增加背景下（新增电动车、汽车电子的检测研发），有望迎来中长期业绩拐点。

　　高格局+大空间，电动化、智能化加快布局公司是汽车检测研发唯一上市公司，汽车行业转型升级为公司提供新的发展机遇。一方面排放标准升级与电动检测将直接创造汽研增量收益；另一方面公司成立ADAS试验室，牵头重庆智能互联示范区项目，从ADAS到V2X构建智能化检测实力，未来或将打造成国家级智能检测平台。

　　大股东董事长更换+股权激励推进，国企未来迎新机遇中国汽研大股东中国通用技术集团董事长更换，上市公司董事会换届渐行渐近，有望给公司带来新的发展契机。后续股权激励方案或加速推进，公司或有望在产业化和检测研发领域实现跨越发展。

　　轨交+风洞+自动驾驶机器人多点推进，未来增量来源充足1）汽研是国内最早拥有单轨转向架研发技术的企业，其轨交关键零部件已在重庆、长春两地批量供货；2）汽研与FKFS合作的风洞项目正在建设中，或将于2018年投入使用；3）汽研研发的48英寸耐久性底盘测功机与自动驾驶机器人已由子公司批量生产。公司各业务或有望成为公司利润增长点。

　　风险提示订单后续可持续性或不达预期上调业绩预期，维持“买入”公司部分订单三季度释放带来业绩大幅增长，考虑到公司新签订单快速增加，我们上调业绩预期，我们预计16/17/18年EPS分别为0.41/0.56/0.73元，对应PE分别为24.3/18.1/13.8倍，持续看好，维持“买入”评级。