完美世界:影视项目四季度集中确认 推荐评级
[摘要]
业绩基本符合预期完美世界公布2016年第三季度业绩:营业收入14.28亿,同比增长20.4%;归属母公司净利润3.35亿,同比增长173.1%,对应每股盈利0.25元。
发展趋势1.净利处于业绩预告上限,基本符合预期。收入和净利增长的主要原因是《诛仙》手游的流水表现亮眼,超越预期。全年有望超额完成业绩对赌。毛利率水平稳中有降,环比下降5ppt至63.7%。主要原因是毛利相对降低的手游业务收入占比提升;销售/管理费用率控制得当。管理费用本期数较上年同期数减少35%,主要原因是上年针对石河子骏扬注资完美世界游戏而确认一次性股份支付费用所致。
2.手游进入业绩兑现期,《诛仙》月流水望近3亿。公司从端游龙头积极向手游转型,今年三季度起已进入转型的丰收之期。根据AppAnnie数据推算,《诛仙》月流水有望接近3亿,《青云志》上线一个月流水有望接近1亿,而《梦幻诛仙》有望于10月底推出,大IP作品流水值得期待。预计《诛仙》等作品明年仍将维持较高的月流水水平,而《武林外传》《笑傲江湖》等全新手游作品有望于明年推出。预计明年公司将继续享受手游爆发的红利。
3.影视业务稳步推进,题材年轻化+渠道布局彰显转型决心。
公司今年重点推进的几个电视剧项目,包括《思美人》《娘道》《射雕英雄传》均有望于四季度确认部分收入。此外,公司收购金典院线,卡位院线渠道,有望受益于院线整合的行业红利,并且与影视业务形成强力支撑,打造垂直一体化的电影产业链。
盈利预测预计2016~2018年归属母公司净利润分别为11.33亿、14.61亿和17.67亿,对应EPS为0.86元、1.11元和1.34元。
估值与建议目前,公司股价对应2016年市盈率为39倍。我们维持推荐的评级和人民币42.00元的目标价,较目前股价有25.37%上行空间。
风险新业务拓展风险,国际化整合低于预期,影游联动低于预期。