亿纬锂能：动力电池放量启动 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述亿纬锂能发布2016年第三季度报告，前三季度实现营业收入14.48亿元，同比增长49.2%；归属上市公司股东净利润为1.59亿元，同比增长69.5%，基本EPS为0.37元。其中第三季度实现营收6.27亿元，同比增长86.2%，归属净利润为6980万，同比大幅增长118.3%，基本EPS为0.16元。

　　事件评论传统主业稳健增长，动力电池规模放量贡献业绩。公司作为国内锂原电池龙头企业，持续受益于国内智能交通、智能交通等应用终端稳定需求，锂原电池业绩保持15%以上增长；电子烟行业快速回暖，公司OEM和自主品牌业务得到迅速发展；公司动力电池顺利进入电池白名单，并陆续进入多家新能源整车厂的供应体系，明显促进了动力电池业务销售拓展，成为公司三大业务板块中增长最快的环节。

　　受新能源车政策调整等因素影响，公司应收账款及存货规模快速扩大。

　　（1）新能源车骗补调查结果公布时间（9月）明显晚于市场预期，再加上补贴资金未能及时下发，导致产业链各环节现金流明显承压，公司前三季度应收账款为6.75亿元，较年初增长了73%，判断既有动力电池业务扩张因素也有账期拉长的因素；（2）由于政策调整影响，第三季度新能源车产销放量相对乏力，对动力电池需求有一定抑制，电池库存快速积累，再加上四季度冲刺放量的备货需求，使得产业库存水平持续提高。公司期末整体存货为5.11亿元，较期初增长119%。

　　行业高成长属性不变，看好公司后续业绩快速增长。（1）若11月初新能源车政策落地，年末仍将实现集中放量，预计全年产量有望达到45万辆，带动全年动力锂电池约21GWh需求；（2）明年新能源车补贴虽有20%退坡，但产业链整体成本下降加上政策清晰化，判断明年仍将实现65-70万辆产销规模，同比增速依旧较高，其中三元电池需求增速超过动力电池整体增速；（3）公司目前已具备1GWh高端三元动力电池产能，明年年初将进一步投放2.5GWh产能，产品已顺利进入东风、众泰、华泰等车企供应链，随着公司产品成熟度的提升和供货能力的不断增强，未来有望进一步开拓一线车企动力电池业务。

　　投资建议：预计公司2016/2017年EPS分别0.65/1.24元，对应PE为53/28倍，给予买入评级！

    风险提示：新能源车产业发展不及预期，公司新项目进展不及预期