迪瑞医疗：期待新品上市 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　迪瑞医疗公布2016三季报。报告显示，公司前三季度营业收入5.12亿元，同比增长40.5%；归母净利润8974万元，同比增长17.4%；扣非后归母净利润8441万元，同比增长14.5%。归母净利润增速低于营业收入增速，主要由于管理费用、财务费用大幅增长所致。

　　投资要点：

　　营业收入增速明显，管理费用和财务费用增长导致归母净利润减少。公司第三季度营业收入1.77亿元，同比增长27.9%；归母净利润2730万元，同比下降3.9%；扣非后归母净利润2652万元，同比下降11.9%。1-9月公司期间费用率39.4%，高于去年同期的35.0%。其中，由于加大对新产品的研发投入，管理费用1.2亿，较去年同期的20.7%的管理费用率增加2.6%（至23.3%）；此外，由于收购宁波瑞源而现金支出，减少部分利息收入，财务费用由负转正，支出371万；销售费用7865万，费用率略有下降，下降1.9%到15.4%。

　　瑞源业绩符合承诺，母公司试剂增速明显。宁波瑞源前三季度营业收入1.43亿，贡献净利润4900万。母公司1-9月销售收入3.69亿，从分产品情况来看，其中仪器销售收入约1.8亿，试剂销售收入丌到1.2亿，试纸销售收入约6000万。母公司生化试剂产品收入增速超过40%。“仪器+试剂”的捆绑模式目前初见成效，仪器和试剂的销售数量均有增长。

　　部分化学发光试剂获批，期待新添利润增长劢力。公司化学发光仪器于去年9月获批，目前51项化学发光试剂中已有22项获批，其余试剂注册预计也临近获批之时。由于化学发光仪器为封闭式，所以需等待试剂丰富后才具市场优势。化学发光产品的销售渠道既包含部分原有团队，也会建立部分新团队，销售团队的建立目前仍在搭建中。

　　给予强烈推荐评级。预计公司2016-2018年收入分别为7.59亿，8.61亿，9.82亿；对应净利润分别为1.42亿，1.69亿，2.03亿，同比增长分别为32%，19%，20%；EPS分别为0.93,1.10,1.32。给予公司16年62倍PE，对应目标价57.66元。

　　风险提示：化学发光试剂获批速度低于预期；业务整合低于预期