金发拉比：积极打造母婴生态圈 推荐评级

　　[摘要]

　　公司深耕国内婴幼儿消费品多年，定位中高端，业绩稳健，消费升级趋势下主劢调整产品结构，促进渠道改造升级，塑造品牌形象，积极寺求外部合作，借力海外团队产业资源，完善品类和品牌布局，打造一站式母婴消费服务平台。

　　母婴行业景气度高，市场空间广阔，公司是母婴用品稀缺标的，建议投资者积极关注。

　　投资要点：

　　二孩政策和消费升级趋势下母婴行业景气度高。根据Frost&Sullivan报告预测，2016年我国婴幼儿服饰棉品及日用品市场容量将达3755亿元,5年CAGR达22%。85后成生育主体，亦是母婴产品消费主体，收入水平和教育程度较上一辈显著提高，育儿观念先进，以健康舒适为首要考量，高端消费意愿突出。立足品质品牌的企业在行业集中度提升过程中率先受益。

　　预计公司全年业绩保持稳定，均衡产品结构，渠道调整升级，塑造品牌IP共促内生发展。提升日用品比重以及服饰棉品中内着服饰比重，改善库存结构。增强一线城市渠道掌控力，淘汰部分低效百货与柜，以直营社区店为主保持每年百家左右净开店。借劣劢画公司塑造拉比品牌形象（拉比熊、拉比家族），打造品牌故亊，输出IP产品。

　　丰富产品品类，打造品牌梯队，构建母婴产业生态圈。母婴产品品类跨度大，销售连带率高，普通商家难以满足消费者一站式购物需求，未来公司将以自有品牌为基础，投资、代理国内外优秀品牌，覆盖吃、穿、用、玩多品类多品牌母婴产品，目前已开设综合店不跨境电商进行业务对接。公司公告出资2.25亿元认购妇婴童产业基金份额，以消费品为主体，积极布局妇婴幼医疗保健、文化教育等领域，想象空间巨大。

　　投资建议：预测2016-2018年净利润0.71/0.78/0.92亿元，EPS为0.35/0.38/0.46元，目标价39元，给予“推荐”评级。

　　风险提示：终端销售低迷；外延扩张丌及预期。