华帝股份：再超市场预期 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　事件：

　　2016年10月24日晚间，公司发布2016年第三季度报告：（1）2016年第三季度公司实现营业收入10.41亿元，同比上升19.96%，归属于母公司所有者的净利润0.47亿元，同比上升118.02%。（2）2016年前三季度，公司累计实现营业收入31.18亿元，同比增长18.41%，归属于母公司所有者的净利润2.01亿元，同比增长51.69%。（3）2016年第三季度公司销售毛利率为41.17%，销售净利率6.74%。（4）公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度40%-60%，变动区间29,081万元至33,236万元。

　　●结合我们10月16日发布的深度报告《公司发展处于最好阶段，盈利增长明显》，我们认为：公司业绩增长明显，再超市场预期，公司各个方面的发展处于最好阶段：

　　一、一年来公司各项工作进展速度非常快，公司治理卓有成效。二、公司与经销商关系进入非常好的阶段，公司对经销商支持处于良性发展，线上线下协同。网点终端升级提升广告效应，从而带动整体销量。我们预期公司收入增速将逐步超过30%。三、产品力跃迁至行业领先，利于市场份额的提升。四、公司洗碗机等嵌入式厨大电将与橱柜业务协同发展，成为公司下一个重要的利润增长点。制约我国洗碗机消费有三大因素中，实用性技术和消费者认知的制约性逐步减少，厨电与橱柜、家装强相关的制约性凸显。洗碗机等的发展有赖于厨电与橱柜、家装的协同发展。橱柜业务集成高、流程长、店面装修和营销能力要求高。通过对比行业领先企业，我们认为公司的橱柜基础比较扎实，有望成为厨电与橱柜协同发展的典范。

　　●我们认为，公司业绩将进一步快速增长，预计2016-2018年EPS分别为0.9元、1.30元、1.94元，对应的PE分别为29倍、20倍和13倍。不考虑定增股本的变动，基于公司未来几年快速增长的预期，我们按照华帝股份2016年预计EPS的40倍估值，股价为36元。相对于10月24日收盘价24.90元，目标价还有45%的空间，继续维持“强烈推荐”的评级。