联络互动：智能硬件战略如虎添翼 推荐评级

　　[摘要]

　　公司近况联络互动于2016年9月28日发布重大资产购买预案（29日更新），将以2.64亿美元（即17.7亿人民币）现金支付方式购买Newegg（新蛋）55.7%的股权，并拥有相应投票权比例。

　　评论1.本次收购的标的新蛋是美国领先的电商平台，且收购的价格合理。选取EV/S（企业价值和营业收入的倍数）作为估值指标，新蛋EV/S估值为0.17倍，远远低于可比公司的平均估值0.76倍。

　　这说明新蛋的收购作价合理，而联络互动用较低的价格获取了优质的电商标的。

　　2.联络与新蛋强强联手，在资金、渠道和产品上均具备显著的协同效应：

　　（1）联络的投资为新蛋提供了重要的资金粮草。依托充裕的资金，新蛋未来计划在巩固核心产品的同时扩充品类，发挥大数据、技术和物流方面的优势进一步扩大业务规模，持续发展电商的移动化并且加速国际化进程，在现有的业务基础上实现跨越式成长。

　　（2）新蛋有望成为联络既有用户的重要流量变现平台，是公司流量+电商战略的基础。联络互动拥有超过1亿的年新增活跃用户，有望向新蛋平台进行导流，通过电商平台实现用户ARPU值的提升，强化联络OS的流量入口价值。

　　（3）新蛋有效地补足在线销售渠道，夯实公司的智能硬件生态圈。

　　公司陆续推出联络Mini、增资Avegant进军虚拟现实领域、与海尔智能家电成立合资公司发展智能家居、并参股酷壳、雷蛇等硬件公司，构建了智能硬件的生态圈。新蛋将成为公司硬件销售的重要平台，帮助硬件产品推广和放量。

　　估值建议维持2016~17年净利预测4.98亿和7.04亿，同比分别增长57.5%和41.5%。假设给予新蛋1.4倍P/S，则新蛋的公允市值达到200亿，对应此次收购55.7%股权价值约111亿。上市公司停牌前市值429亿，考虑新蛋的公允价值贡献，主业对应市值约为318亿。对应2017年市盈率45倍。公司的智能硬件生态版图不断完善，长期发展空间广阔。维持推荐，目标价30元。

　　风险游戏项目进度低于预期。