万和电气：业绩表现符合预期 增持评级

　　[摘要]

　　事件描述万和电气今日披露其16年三季度财报：前三季度公司实现主营收入34.57亿元，同比增长12.21%，其中三季度实现10.77亿元，同比增长12.53%；实现归属股东净利润2.94亿元，同比增长14.64%，其中三季度实现0.63亿元，同比增长14.60%；实现EPS0.67元，其中三季度实现0.14元；此外，公司预计全年实现归属股东净利润同比增长0%-40%至3.19-4.47亿元。

　　事件评论主营延续稳健增长，全年表现较为确定：三季度公司主营延续前期稳健增长态势，这一方面在于在前期地产销售回暖滞后效应持续显现背景下，公司凭借自身品牌、产品及渠道多重优势，内销规模稳健增长；另一方面电商渠道持续较快增长也对当期收入形成有力支撑；后续考虑到公司内销方面推进信息化及数据化建设，经营效益有望逐步提升，且外销在与博世合作稳步推进下也值得期待；总的来说，受益于前期地产回暖带来终端需求向好，预计公司全年收入保持稳健增长较确定。

　　毛利率明显提升，盈利能力小幅改善：在高毛利内销及电商渠道占比提升、产品结构持续改善等因素带动下，三季度公司毛利率同比提升2.51pct至35.26%；不过费用率方面，公司由于品牌投入加大及销售模式变革致使销售费用率提升3.75pct，且财务费用率也在利息收入及汇兑收益减少影响下提升1.30pct，共同使得期间费用率提升3.13pct；不过在毛利率明显提升及公允价值变动收益增加带动下，三季度公司归属净利率仍小幅提升0.11pct至5.88%，使得业绩维持稳健增长态势。

　　品类扩张延续，长期发展值得期待：报告期内公司大幅计提市场费用及品牌管理费从而使得其他流动负债较期初增加346.70%，且考虑到与行业巨头博世合作及经销商直营化改革稳步推进，公司内外销均有望维持稳健增长且内部费用管控改善带来盈利弹性值得期待；此外公司积极布局空气能、太阳能等新能源产品，并成立合资公司加快推进双净产品为代表的健康产业布局，品类扩张带动下长期发展值得期待。

　　维持“增持”评级：三季度公司整体经营符合预期，后续随着地产滞后拉动效应持续显现，公司收入有望延续稳健增长，考虑到产品结构持续优化、高毛利渠道占比提升及内部经营改善，公司盈利能力也有望提升，且未来在公司与博世合作不断深入及品类扩张持续推进下，长期发展也值得期待；预计公司16、17年EPS分别为0.84及1.00元，对应当前股价PE为21.24及17.87倍，维持公司“增持”评级。