首航节能：光热带动明年业绩高速增长 买入评级

　　[摘要]

　　◆公司公布2016年三季报，业绩稳定增长公司前三季度实现营收6.40亿元，同比增长17.82%，归属于上市公司股东净利润1.06亿元，同比增长26.41%。第三季度实现营收2.51亿元，同比增长122.58%，归属于上市公司股东净利润1859.1万元，同比增长259.1%。公司前三季度业绩稳定增长，收入主要来源仍为传统的电站空冷业务，第四季度光热业务将有小部分收入得到确认。公司预告2016年净利润变化范围为-20%~10%，全年业绩维持平稳。

　　◆光热政策迟到，光热项目大规模开工建设延迟至明年年初由于发改委9月初公布《关于太阳能热发电标杆上网电价政策的通知》，9月中旬，国家能源局公布第一批光热示范项目名单，导致了目前光热项目建设比预期启动稍缓，大部分项目仍未签署EPC或设备采购合同。考虑到光热项目多在北方地区，冬季施工困难的原因，我们预计，多数项目将在明年春节后正式开工，并且由于《通知》确定示范项目2018年年底前必须投产才能享受补贴电价，扣去至少一年半的施工与调试时间，项目皆需在明年6月底前开工建设才能赶上工期，所以，明年3至6月光热项目将会大规模开工。

　　◆公司已经签署多个战略协议，明年开始光热产能将会满负荷运转公司近期分别与中广核签署《成立合资公司推进国内外光热发电业务的战略框架协议》，与青海省海西州和甘肃省敦煌市签订了《海西州1000MW太阳能光热发电项目开发合作协议书》、《海西州1000MW太阳能光热发电配套产业园区建设合作协议》及《敦煌光电文化博览园观光项目合作框架协议》三个光热合作协议。加之之前中广核德令哈的光岛EPC合同，及第一批示范项目中有意向合作的项目，我们估计，公司今后几年的EPC合同量将会维持在400MW以上，给公司带来业绩的高速增长。

　　◆维持目标价不变，给予公司“买入”评级我们相信公司明年光热业务会带动公司业绩的高速成长，维持公司目标价11.21元，给予公司“买入”评级。

　　◆风险提示：

　　光热行业政策不达预期影响光热行业发展的规模。