新宝股份：毛利率提升超预期 推荐评级

　　[摘要]

　　三季度业绩超过预期新宝股份公布三季度业绩：1~3Q营业收入52.03亿元，同比增长7.76%；归属母公司净利润3.27亿元，同比增长47.24%，对应每股盈利0.32元。第三季度业绩：营业收入21.87亿，同比增长11.8%；归母净利润1.85亿，同比增长52.4%。

　　盈利能力创新高：1）前三季度毛利率20.9%，同比大幅提升3.2ppt。主要是人民币贬值、高毛利率内销收入占比提升、生产效率提升导致。2）受到毛利率提升影响，净利润率同比提升1.7ppt至6.3%，创历史新高。3）销售费用同比提升14.6%，管理费用同比提升11.2%。内销需要的销售费用投入偏多，导致销售费用增长略快于收入。4）现金流好，现金充足，资产负债表健康。

　　内销业务增长稳健：1）公司电商品牌销售的西式厨房电器产品具有较好的毛利率水平，增长稳健；2）公司同海外高端品牌合作的西式厨房电器产品虽然定位小众，但具有很高的毛利率。

　　发展趋势受益内外因素，利润快速增长趋势明确：1）公司受益于人民币贬值带来的出口复苏大趋势；2）公司积极提高生产效率，继续推进平台化以及自动化生产，生产成本逐步降低；3）内销增长更快，收入占比继续扩大。

　　盈利预测受益于出口复苏及公司销售结构改善，我们将2016、2017年每股盈利预测分别从人民币0.68元与0.83元上调7%与11%至人民币0.73元与0.92元。

　　估值与建议目前，公司股价对应23.4x2016eP/E。我们维持推荐的评级，但将目标价上调4.59%至人民币20.50元。当前目标价对应22.3x2017eP/E。

　　风险汇率波动风险；市场需求波动风险。