津膜科技：看好公司的成长性 增持评级

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　公司三季度业绩符合预期，业绩拐点兑现,看好公司的成长能力，目标价33.23元，维持“增持”评级。

　　投资要点：

　　投资建议。维持公司2016-2018年营业收入8.64亿元、12.42亿元和17.91亿元的预测不变，分别对应EPS0.4元、0.45元和0.56元，维持目标价33.23元，维持“增持”评级。

　　公司三季度业绩符合预期，业绩拐点兑现。公司2016年前三季度营收和规模净利分别达3.96亿元和1986.5万元，分别同比增长12.5%和7.53%，净利同比增速由负转正，结束了连续7个季度的业绩负增长；对应EPS0.07元/股；盈利能力提高，毛利率（35.37%）和净利率（5.56%）同比分别增加4.1pct和0.3pct；经营活动产生的现金流量净额同比下降33.58%，主要由于工程项目增加；资产负债率（36.68%）走低；同时，公司披露了三季度斩获的8个EPC订单和4个BOO订单，金额分别达3.2亿元和0.2亿元，公司工程项目的增加部分导致非流动资产同比大幅上升，增幅达141%。

　　看好公司的成长能力。①斩获订单的实力驱动内生增长，公司具备水处理技术优势，2015年底以来公司在PPP项目上持续发力，在手PPP订单金额达8亿，达2015年营收的1.3倍，弹性空间大。②外延扩张有序，拟通过增发收购两大水处理标的，与公司业务存在协同效应，有望巩固公司的“膜王”地位。

　　风险因素。行业竞争加剧；定增尚未过会；应收账款回收的不确定性。