日常消费品：糖企蔗农共享价格上涨红利 荐1股

　　[摘要]

　　事件评论云南16/17榨季甘蔗收购价为420元/吨，与上榨季持平，并实行糖蔗价格联动，挂钩糖价为5800元/吨，与15/16榨季相比保持不变，联动系数为5%，良种加价和淘汰品种的减价可由企业自主决定。

　　糖价上涨背景下，实际甘蔗收购价提高，糖企制糖成本虽上行，但有利于糖企与蔗农共同分享糖价上涨红利。15/16榨季，昆明白砂糖现货均价为5350元/吨，低于5800元/吨，因此无需二次结算，按甘蔗收购价420元/吨计算，云南地区制糖完全成本为5451元/吨。预计16/17榨季昆明白砂糖现货价均价为6600元/吨，按5800元/吨的二次结算价和5%的联动系数计算，实际甘蔗收购价为460元/吨，据此测算16/17榨季云南地区制糖完全成本为5916元/吨，较15/16榨季上涨9.3%，而现货均价涨幅则达24.4%，低于成本上行幅度。因此糖价上涨背景下，尽管糖企成本确定性上行，但预计其盈利水平会有更大幅度提高，且蔗农也能充分享受糖价上涨红利，其种蔗积极性或得到一定程度恢复，促进甘蔗种植季食糖生产的平稳运行。此外，15/16榨季按糖厂销售均价，在榨季末实现二次结算，若新榨季能以最新糖价为基础实行动态结算，则价格更具灵活性，更有利于调节市场，推动糖业健康发展。

　　我们认为，未来糖价上涨仍有两大驱动因素。1、16/17榨季全球糖产量或超预期下滑。印度持续高温干旱及水灾影响甘蔗种植，糖或超预期减产（此前预计降幅8%，最新预计降幅10%）；泰国干旱影响甘蔗种植，糖产量或继续下滑。此外，气候因素或使巴西产量增幅低于预期（增幅由7%下调至3.2%），加剧全球食糖供给收缩；2、补库需求刺激糖价上涨。

　　2011年库存消费比仅为19.3%，基本处于历史低位，触发补库需求，库存主动增加糖价受益上涨。2016年库存消费比为21.9%，为自2012年以来的最低水平。16/17榨季尽管糖产量或小幅上行，但全球食糖仍旧处于供需短缺状态，库存量或进一步下滑，库存消费比或触及上轮周期低位，自动触发补库需求，在主动库存补给的带动下，2017年糖价将继续上涨。

　　我们认为，国际糖价将突破25美分/磅，国内糖价已接近6700元/吨，后期会继续上涨，不排除创新高可能，现阶段仍是看糖价趋势布局糖业股票阶段，重点推荐：南宁糖业，关注贵糖股份、中粮屯河。

　　风险提示：糖价上涨不达预期。