恒瑞医药：后续产品值得期待 推荐评级

　　[摘要]

　　事件：公司公布2016年三季报，前三季度公司实现营业收入82.64亿元，同比增长20.28%；归属上市公司股东净利润为19.29亿元，同比增长22.71%；扣非后归属母公司净利润19.36亿元，同比增长22.66%；每股收益为0.82元。

　　投资要点新药销售表现亮眼，业绩维持稳定增长。公司第三季度实现营业收入29.85亿元，同比增长20.14%；归属上市公司股东净利润为6.14元，同比增长20.35%；扣非后归属母公司净利润为6.18元，同比增长20.72%。公司整体保持了20%的稳定增长，主要是因为公司国内原有抗肿瘤药、造影剂、麻醉药业务的持续增长以及新药阿帕替尼的放量增长（预计全年实现8-10亿元销售）。另外，公司海外业务（七氟烷、环磷酰胺）快速增长也进一步提升公司业绩。

　　在研品种丰富，为公司长期发展提供支撑。公司在研品种丰富，抗肿瘤药方面在小分子靶向药物（阿帕替尼、法米替尼等）、单抗（SHR1210等）、辅助治疗药物（19K、M6G等）都有布局，实现与现有药品协同，丰富管线。另外，公司也开始在糖尿病领域进行布局，主要在DPP-4抑制剂（瑞格列汀）、SGLT-2抑制剂（恒格列净）以及四代胰岛素（INS061）等热门领域进行研发投入。据IDF数据显示，我国糖尿病患者约为1.1亿人，居世界首位，约占世界糖尿病患者总人数的26%，形势不容乐观。同时还有约5781万的未诊断的糖尿病患者，预计到2040年，中国糖尿病患者人数将达到1.51亿人。糖尿病难以治愈，需要持续用药，我国糖尿病患者数量庞大，我国糖尿病用药市场还有较大的增长空间。

　　盈利预测。预计公司2016-2017年EPS分别为1.14元、1.39元，对应目前股价PE为41X和33X。公司作为国内创新药龙头企业，在研新药丰富，即将进入收获期，随着未来新药的逐年上市销售，为公司业绩增长提供强有力的支撑。同时，目前公司抗肿瘤药、麻醉药、造影剂三大领域保持健康发展，随着新药的上市也将进一步优化公司产品结构，产生协同效应，丰富管线。公司海外业务也取得了一定的成绩，随着未来更多产品在海外上市销售，制剂出口也将进一步提升公司业绩，值得期待。看好公司的长期发展前景，给予公司2017年38-40倍PE，合理区间为52.8-55.6元，给予“推荐”评级。

　　风险提示。研发进展低于预期；海外市场增长不及预期。