中能电气：关注新能源物流车运营进展 增持评级

　　[摘要]

　　事件：

　　公司发布公告，2016年前三季度公司实现营业收入7.13亿元，同比增长119%，实现归母净利润5819万元，同比增长161%，其中扣非净利润3843万元，同比增长99%。

　　投资要点：

　　三季度业绩超出预期，高于业绩预告上限。三季度业绩预告同比增长135%-160%。实际业绩高于预告上限。业绩大幅增长除收到政府补助、转让武汉电控的厂房获得非经常损益外。原有主业也有较大幅度增长。主要来源于：1）公司销售范围扩大、金宏威并表，大连瑞优并表。2）光伏项目投产。这也因素在全年均可持续，预计全年公司业绩将维持高增长。

　　剥离金宏威，消除不利影响，回收现金流。公司2015年收购金宏威51%股权，后因南方电网对金宏威实施市场禁入，公司将金宏威51%作价2.99亿元，以现金的方式转让给自然人王桂兰，公司已收到价款1.5亿元。金宏威对公司业绩的不利影响已消除，通过股权出售回收的现金流可用于后续的发展。

　　签署框架协议，定增8.26亿，目标3000辆新能源物流车租赁运营和充电运营。此框架协议是公司转型布局能源互联网战略的开始，此项目定位于批发市场之间的电动物流车租赁和电动汽车服务，合计3000辆电动物流车运营，分两期建成。我们预计将有望给公司带来与传统业务体量相当的盈利。

　　股票期权激励设定多年稳健增长，彰显信心。公司向包括总经理和副总经理在内的14人授予合计1170万份股票期权，分三期行权，行权价格为23.42元，具有一定的安全边际。行权条件为2016年-2019年分别较上年增长30%、20%、20%、20%。多年稳健增长目标彰显公司发展信心。

　　维持公司“增持”评级：不考虑物流车运营等新业务的贡献，不考虑增发影响，预计公司2016-2018年EPS分别是0.34元，0.41元，0.50元。对应PE分别是91倍，75倍和61倍。我们看好公司传统业务的增长和向新业务拓展对业绩和估值的提升，维持公司“增持”评级。。

　　风险提示：1）大盘系统性风险；2）新业务拓展落地不及预期；3）传统业务受经济影响下滑；4）增发具有不确定性