益丰药房：收入保持高速增长 推荐评级

　　[摘要]

　　事件：公司公布2016年三季报，前三季度公司实现营业收入26.72亿元，同比增长35.08%；归属上市公司股东净利润为1.59亿元，同比增长27.23%；扣非后归属母公司净利润1.57亿元，同比增长31.67%；每股收益为0.48元。

　　投资要点业绩符合预期，收入保持高速增长。公司第三季度实现营业收入9.10亿元，同比增长34.67%；归属上市公司股东净利润为4726万元，同比增长26.43%；扣非后归属母公司净利润为4711万元，同比增长34.09%。三季度维持快速增长，主要是因为公司老店销售同比增长以及新门店增加。但整体净利增速低于收入增速，我们认为主要是因为新店增加导致费用增加以及新店盈利水平提升需要一段时间。

　　聚焦中南、华东地区，继续加快拓展新店。第三季度，公司在中南地区以及华东地区净增门店157家。其中，中南地区净增加42家门店，华东地区净增加115家门店。新增门店经营面积为26,634平方米（不含加盟店经营面积）。截止到9月30日，公司拥有门店1441家（其中加盟店9家），总经营面积为214102平方米（不含加盟店经营面积）。

　　盈利预测。预计公司2016-2017年EPS分别为0.63元、0.80元，对应目前股价PE为53X、42X。公司加快新店拓展，巩固中南、华东地区市场，兼顾院边店的布局，顺应处方外流趋势。目前，公司在行业中业绩增速处于领先地位，参考行业平均估值水平，给予公司2017年45-47倍PE，合理区间为36.0-37.6元，给予“推荐”评级。

　　风险提示。新店拓展不及预期；门店整合不及预期。