围海股份：文娱布局料加速推进 增持评级

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　公司三季报业绩0.28亿，符合预期，公司订单收入比近11倍，文娱第二主业在定增获核准后料加速推进，维持目标价12.18元，增持。

　　投资要点：

　　增持。公司前三季度净利0.28亿(+42%)，符合预期，Q3单季净利0.14亿（+213%），公司公告2016年全年业绩在0.82-1.08亿元之间，同比增长30%-70%，我们维持预测公司2016/17年EPS为0.15/0.25元。考虑公司加快文娱产业布局，订单收入比高业绩料进入加速爆发期，维持目标价12.18元，2016年约81倍PE，增持。

　　季度业绩增速提升快，资产减值损失增幅快。1)公司Q1/Q2/Q3净利分别为388（-47%）/978（+24%）/1444万元（+213%），季度业绩增速逐渐提升；2）毛利率11.39%(-1.84pct)有所下降，期间费用率7.36%(-1.1pct)，净利率1.98%（+0.31pct）略有上升；3)经营现金净流量-1.4亿元，同比下降-82%，其中Q3为0.93亿元（+29%）增长较快；4)目前应收账款约8.4亿（+3.6%），占总资产比重为17%较小，资产减值损失约706万元（+306%），虽增速系完工已决算保留金较上年同期增加所致。

　　PPP订单高速增长，文娱布局料加速推进。1)16年至今已公告新承接订单约76亿，同比增81%，其中PPP超73亿，同比增约14.5倍，总订单和PPP订单均大幅增长，业绩增长保障程度高；2）以文娱产业化专业服务链条切入文娱产业，已投资1000万于银盈成长+3250万于橙乐新娱+拟1500万投资于豪霆赛车，文娱第二主业加速推进；3）拟以7.92元/股定增募资不超过24.7亿元（证监会已核准尚待批文），控股股东及董事长女婿参与本次定增显信心。

　　核心风险：业绩增长低于预期，文娱布局低于预期等