华西股份：发展并购基金业务 买入评级

　　[摘要]

　　■事件：2016年10月27日，华西股份发布2016年三季报。公司2016年前三季度实现营业收入15亿元，同比下降2.28%；实现归属于上市公司股东的净利润5.4亿元，同比上升708.6%。同时公司公布2016年度业绩预告，预计归母净利润比上年同期上升530%-580%，业绩变动的主要原因为减持东海证券获得的投资收益大幅增长。

　　■处臵东海证券，带来投资收益。公司于8月份初分别转让东海证券4000万股和6000万股，转让总价分别为4.02亿元及6.03亿元。扣除成本后公司获得的税后的投资收益约为4.55亿元，此次处臵盘活了公司资产，为公司带来了可观的投资收益。公司目前还持有江苏银行2.39%以及华泰证券0.49%的股权，目前市值分别达到28亿元和6亿元，今后若进行处臵将带来丰厚的投资收益。

　　■并购基金业务有序开展。

　　（1）设立一村资产、一村资本，开启并购基金业务。2015年7月，华西股份设立一村资产和一村资本，主要目的为发起设立公募基金和发展私募基金，为公司创造新的利润增长点。一村资本主要投资方向为并购投资业务，旗下包括医疗并购基金、TMT并购基金、集成电路并购基金等。2016年上半年，一村资本发起设立集成电路产业并购基金，基金规模为8亿元。2016年5月，公司投资设立全资孙公司一村股权投资，同年6月，由一村资本和一村股权投资出资设立的上海毓璟参与设立屹华芯承，开展集成电路产业并购业务。

　　（2）把握医疗领域机会，收购医院项目。2016年8月，一村资本为出资主体，作为有限合伙人认缴完成苏州德信义利投资中心（有限合伙）1亿元人民币份额，占总规模的8.065%。苏州德信义利投资中心已于7月完成黑龙江龙煤矿业控股集团下属6家医院公司的85%股权。

　　（3）领投金斧子C轮融资，拓展私募渠道。2016年9月，公司完成领投金斧子C轮投资，取得6%的股权。金斧子是一家互联网财富管理机构，为客户提供阳光私募、定向增发、并购基金及PE/VC等资产配臵服务。目前金斧子累计资产管理规模已超200亿。

　　■定增收购稠州银行。公司确立了建立“投资+融资+资产管理”的发展方向。为了进一步构建全方位的金融服务能力，公司公告拟通过定增募集不超过13亿元，认购稠州银行3.26亿股。认购完成后，公司将成为稠州银行第一大股东。稠州银行2015年的营业收入为51亿元，归母净利润为14亿元。若按2015年的盈利水平不变测算，公司完成对稠州银行的增资后，将可获得每年1.31亿元的收益。除此之外，公司有望借助银行的资金能力，或将在并购基金以及综合金融服务等方面实现合作。

　　■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价12.9元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.55元、0.28元、0.32元。

　　■风险提示：宏观经济下行风险，行业风险，运营风险