法尔胜：稳健发展 买入评级

　　[摘要]

　　事件：2016年10月25日，法尔胜发布2016年三季报。根据报告，法尔胜2016年前三季度营业收入15.7亿元，同比增长22%，净利润1.4亿元，同比增长146%。

　　公司业务调整与转型带来业绩提升。2016年前三季度公司实现净利润大幅提升，同比增速达到146%，其主要原因有两点，一是2016年上半年，公司以4.6亿元转让三家金属制品子公司100%股权所带来的收益，二是公司成功完成收购摩山保理并实现并表。

　　收购商业保理，提升盈利能力。公司2016年4月20日通过现金收购上海摩山商业保理有限公司100%股权的议案，2016年上半年，摩山保理已成为公司的全资子公司。

　　（1）摩山保理完成业绩承诺。根据摩山保理收购方案，摩山保理给出2015年至2017年内各年度扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润分别达到1.1亿元、1.2亿元和1.6亿元的承诺，2015年摩山保理实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润1.12亿元，完成业绩承诺。2016年上半年，摩山保理业务规模迅速扩大，实现营业收入2.1亿元，同比增速达到105%,净利润0.58亿元，同比增长73%。

　　（2）摩山保理储备项目众多，业务模式创新。摩山保理储备项目众多，截至2015年10月末，摩山保理储备项目59个，为客户提供保理融资金额约37亿元；此外，摩山保理业务模式创新，2015年5月，公司推动的“摩山保理一期资产支持专项计划”落地实施，募集专项资金4.38亿元，这是国内首单以保理融资债权为基础资产的资产证券化项目。

　　保理行业未来发展空间较大。2016年1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46380.6亿元，同比增长8.4%，规模庞大的应收账款为保理业务的开展提供了充足的业务基础，随着应收账款增加，企业逾期付款的现象加重，商业保理未来将发挥更加重要的作用。

　　耀博泰邦增持，公司未来发展可期。2016年中植旗下的耀博泰邦增持公司，截至7月6日，耀博泰邦在公司的持股占比已达到15%。根据公司公告，增持主要是因为江阴耀博对公司发展前景的看好，体现出对公司未来发展的信心。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价15.2元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.41元，0.54元，0.59元。