北方国际：在一带一路上快速前行 买入评级

　　[摘要]

　　充分利用集团海外品牌和渠道，有望开启新一轮高成长之路。公司实际控制人北方工业公司是我国军贸事业的开拓者和领先者，在海外经营历史悠久，已形成遍布全球的完善营销网络。北方工业在国际防务市场中具有极高知名度和品牌美誉度，北方国际是其旗下唯一A股上市公司平台和对外工程承包窗口，在一带一路国家战略背景下必将得到集团全力支持。依靠集团强大品牌实力背书，未来集团军贸业务的政商客户和渠道资源将与公司国际工程业务产生巨大协同，极大提高公司获取海外项目能力，同时集团内矿业及石油等资产也将有助于公司业务向更多元领域延伸。随着一带一路深入推进，公司借助集团强大资源将开启新一轮高速增长之路。

　　轻资产、平台化运作模式优势显著，跨领域经营充分把握一带一路市场机遇。与传统建筑企业不同，公司是轻资产、平台化运作模式，重在海外市场渠道的培养，占据产业链价值高低。依靠强大的资源组织能力，可为客户提供集项目融资、设计、采购、施工、运营、系统集成为一体的综合型服务。不受具体行业限制，可充分挖掘所在国市场需求，提供跨领域经营，将最大程度享受一带一路战略红利。

　　趋势受益于人民币兑美元贬值。近期人民币兑美元汇率跌破6.78，创6年来新低，今年来美元兑人民币贬值幅度累计已达约4%，公司趋势受益人民币兑美元贬值。公司中报披露在手美元货币性净资产为1.37亿美元，假设期末该数据保持不变，人民币兑美元汇率贬值到6.8，则产生汇兑收益4200万元，占去年归母净利润的19%在手订单规模庞大，集团全方位支持打造国际工程及民品国际化经营平台。截止至9月30日，公司公告在手订单共计约537亿元人民币，为2015年收入的13倍，其中未生效约307亿元，已经生效待执行229亿元。伊核问题解禁，公司在伊超200亿项目面临大范围生效可能，为A股最受益标的之一。集团将北方车辆、北方物流、北方机电、北方新能源、深圳华特等资产注入，公司将成为整合北方公司内部国际工程和民品国际化经营业务的大平台。最终方案募集资金规模大幅缩减将进一步提升资产注入的EPS增厚效应。公司具有“大集团、小公司、唯一平台”特征，集团将集中各方资源打造一带一路标杆企业。

　　投资建议：预测公司2016-2018年归母净利润分别为4.4/6.2/8.3亿元（备考利润），EPS分别为0.85/1.2/1.6元（增发摊薄），当前股价对应PE分别为30/21/16倍，目标价30元（对应2017年25倍PE），买入-A评级。