诺力股份：智能物流平台稳步推进 买入评级

　　[摘要]

　　事件公司11月2日收到证监会通知，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过；公司股票将于2016年11月3日复牌。

　　点评无锡中鼎深耕智能物流系统行业，积累起丰富项目经验及客户资源。诺力收购标的无锡中鼎主营智能化物流设备及相关系统集成，核心设备如堆垛机、非标货架等由其自产，建立起较强竞争优势。中鼎目前已完成物流系统工程案例超200个，积累了丰富项目经验及客户资源。公司主要业务可分为总包和分包，总包业务由公司负责整个智能物流系统的设计建设交付，分包业务主要为销售智能物流设备。近年来中鼎不断提升软件开发和系统集成能力，总包业务收入逐年增加，2016前8月总包业务收入1.6亿元，占比达83%。

　　业绩承诺大概率超额完成，在手订单充足保障未来增长。无锡中鼎业绩承诺2016-2018年净利润分别为3200万、5000万和6800万元。目前中鼎16年1-8月扣非后净利润3140万元，已完成业绩承诺指标的98%。公司尚有未完工在手订单5.77亿元，是2015年营业收入的3.75倍，充足的在手订单为未来业绩的增长提供保障。

　　重组方案无条件过会，智能物流平台逐步落地。此次收购标的为无锡中鼎90%股权，交易对价为5.4亿元，其中发行股份支付3.24亿元，现金支付2.16亿元；同时募集配套资金2.39亿元，主要用于支付收购现金对价及中介费用。此次收购可实现诺力从提供产品到提供智能物流解决方案的转变，公司打造的智能物流平台正逐步落地。

　　盈利预测我们预计公司2016-2018营业收入为13.55/16.96/20.02亿元，分别同比增长18%/25%/18%；归母净利润1.7/2.18/2.54亿元，分别同比增长58%/29%/16%；EPS分别为1.06/1.17/1.37元（考虑增发收购后2017年总股本增加至约1.86亿股）；对应PE为34/30/26倍。

　　投资建议我们认为公司重组事项无条件过会，打造智能物流平台稳步推进，收购完成后可增厚利润，若理顺中鼎管理层激励将有望释放业绩；公司主业前三季度增长超预期，新产能建设及反倾销消退保障公司持续发展。我们维持公司“买入”评级，未来6-12个月目标价42元。

　　风险提示无锡中鼎并购整合风险，物流仓储行业需求下降风险。