中颖电子：多点开花业绩持续增长

　　平安观点:

　　第三季度高增长,营利双收:公司前三季度实现营收3.61亿元,同比增长19.13%;归属母公司股东净利润6711.56万元,同比增长103.82%;基本每股收益0.38元。除了电脑数码类芯片的营收因为市场缩小下降外,公司主要产品营利双升,主要原因是:1)家电、机电控制和锂电池电源管理芯片销量提升;2)产品组合提升毛利润,轻资产和委外的生产模式随着销售增加带来规模效应的实现,利润提升;3)政策带来的科技专项补贴和2015年退税收入的确认。

　　家用MCU领头羊,锂电池管理芯片应用扩展良好:中颖电子作为家用MCU的龙头企业,是九阳、美的、苏泊尔的稳定供应商。公司切入大家电市场,在白色家电及机电市场的市场份额有所提升。家电MCU占公司销售比重近6成,未来随着大家电国产替代化,家用MCU销量将持续上涨。锂电池电源管理芯片是公司快速增长的业务,销售同比超过翻倍增长,占公司的销售比重超过一成,主要是客户需求良好且产品的应用面得到了扩展。公司的锂电池电源管理芯片除了可以应用在手机、笔记本电脑,还可以用在电动工具、电动自行车、高尔夫电动车等。且公司正积极与国际及一线笔记型电脑大厂共同验证锂电池电源管理芯片方案,今年将有机会展开试产。

　　AMOLED显示屏起量受益者,新概念应用早布局:中颖科技作为国内AMOLED驱动芯片的领先者,率先量产AMOLED驱动芯片,同时公司积极布局物联网、可穿戴设备等新概念终端的运用,未来将受益于新概念终端市场的爆发。公司在今年7月13日与上海辉黎电子、升力投资、隽创共同出资成立合资公司“芯颖科技有限公司”,从事集成电路显示驱动芯片的设计与开发,并重点聚焦在OLED显示屏驱动芯片。9月9日,芯颖科技已经获得工商颁发的《营业执照》。公司在OLED驱动芯片上布局多年,是国内少数可以实现AMOLD驱动IC量产的公司,并经过市场检验,与和辉光电等AMOLED玻璃厂的合作也非常紧密,将受益于AMOLED的运用及渗透率的提高,AMOLED显示驱动芯片未来供前景向好。

　　投资策略:中颖电子是家电MCU市场的龙头企业,锂电池管理芯片和AMOLED显屏芯片是公司的增量业务。由于国内面板厂商积极投资AMOLED面板以及IC驱动专利壁垒较低,中颖有望受益AMOLED市场的爆发。我们维持对公司的营收预测,预计2016-2018年营业收入分别为5.09/6.21/7.58亿元,对应的EPS分别为0.43/0.53/0.66元,对应PE为89/72/58倍,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:市场竞争加剧,企业新业务开拓风险,新技术导入量产及替代风险。