北方国际：一带一路促进业绩高增长 买入评级

　　[摘要]

　　乘“一带一路”东风，海外基建年均市场7200~9600亿美元“一带一路”沿线市场成为国际工程承包行业全球重心和我国增长引擎，其中，亚洲和非洲是我国主要市场市占率遥遥领先，中东排名第二，业务主要在交运建设、电力工程、房屋建筑和通讯工程领域。2016~2020年，海外“一带一路”沿线国家年均基建市场空间7200~9600亿美元。北方国际在全球和国内行业营收排名分列第112名和第27名，排名大幅提升。

　　新订单、新市场、新经营模式驱动业绩快速增长和转型升级16年前3季度，公司主营收33.16亿元，同比增94.5%，归母净利润1.59亿元，同比增55.4%，预收款23.88亿元，同比增106.8%。我们认为公司业绩高增长仍将持续。从重大订单看，已生效正执行重大订单剩余169.33亿元，将按工程进度确认收入；另有303.68亿元重大合同已签订待执行，伊朗轨道交通领域独占261.6亿元。公司与伊朗轨道巨头建立牢固的战略联盟，随着伊核制裁解除和中伊全面战略伙伴关系确立，订单兑现概率大，公司也将优先受益伊朗基建发展，今年新获32.24亿元两份大订单便是明证。从新市场看，15年12月，公司签订巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目，建设中巴经济走廊打头阵，对后续开拓其他新市场品牌宣传效应显著。公司还将充分利用集团全球一百多个国家特别是“一带一路”沿线四十多个国家的优质客户资源，军民融合拓展新客户。从转型升级看，公司通过注入重型装备、物流自动化设备系统集成服务等资产拓展业务，根据客户需求发挥协同效应为其提供系统化解决方案，致力于发展成提供项目整体解决方案的资源整合型平台企业。

　　大集团、小公司、唯一上市平台，资产注入空间巨大公司是母公司北方公司旗下唯一上市公司，民品国际化业务资产正逐步注入。

　　从盈利能力看，此次资产注入使公司2016年上半年归母所有权、归母净利润和EPS增幅分别为42.0%、58.4%和22.5%；预计今后3年将分别贡献总净利润1.28、1.51、1.76亿。从综合发展能力看，五大资产通过市场渠道、客户资源、经营能力等方面协同，既能提升公司为客户提供一揽子解决方案的能力；又能更好实现民品国际化经营向贸易与工程项目和海外投资并举的经营模式转型升级。从资产证券化看，注入资产后的公司2015年总营收只占母公司的5.10%，总利润只占6.73%，预计未来母公司继续注入优质资产的空间巨大。

　　风险提示：重大订单未生效、国际政治局势变化。